«Кушает и никого не слушает»: перспективы сервиса доставки еды
Just Eat Takeaway (NASDAQ: GRUB) — европейская платформа доставки еды. После покупки GrubHub компания получила значительное присутствие в США и шанс выйти на прибыль в неопределенном будущем. Но динамика в отрасли и на рынке труда играет против компании.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Это сервис доставки еды из Нидерландов. Компания только в этом году поглотила аналогичную американскую компанию GrubHub, поэтому есть некоторые сложности с подсчетом того, какая половина компании сколько выручки дает: единого годового отчета пока не вышло.
Обе компании были убыточными по отдельности — и остались убыточными вместе.
Количество ресторанов на платформе Just Eat Takeaway, в тысячах штук
Аргументы в пользу компании
Просто рост, просто перспективно. Если ненадолго забыть о хронической убыточности этого бизнеса, то компания отличается высокими темпами выручки. Еще в своей отчетности она мастерски жонглирует цифрами и терминами: «скорректированная EBITDA», «высокий уровень доверия клиентов» и прочие внутренние метрики. И вот за счет этой математики Just Eat в принципе может успешно притворяться перспективным бизнесом, которому есть куда расти.
Компании благоприятствует социально-политический ландшафт эпохи «после начала пандемии» с периодическими введениями карантинов, когда походы в рестораны резко сокращаются и это повышает спрос на услуги доставки.
В 2022 с новыми знаниями
У инвесторов не ослабевает интерес к этой сфере: за последние несколько лет частные инвесторы вложили аж 7 млрд долларов в еще более безумную идею — 10-минутную доставку из супермаркетов. Тот факт, что люди готовы вкладывать крупные суммы даже в такие проекты, где вероятность выхода на прибыль остается призрачной, говорит о том, что в принципе сфера доставки все еще обладает немалой привлекательностью в глазах инвесторов. Это в теории может способствовать дальнейшему росту акций Just Eat.
Как самый большой сервис доставки в мире Just Eat еще может оставаться привлекательным для инвестиций, несмотря на крайне сомнительное будущее бизнес-модели. P / S у Just Eat находится в районе 4, что примерно в 4 раза меньше, чем у ее конкурентов из DoorDash.
Также плюсом можно считать, что Just Eat — это лидер рынка в Европе. На этом достоинства Just Eat заканчиваются.
Охваченная целевая аудитория Just Eat Takeaway по странам
| Охваченная целевая аудитория от общего населения | Население страны от 15 лет, млн | |
|---|---|---|
| Нидерланды | 40% | 15 |
| Великобритания | 32% | 55 |
| Германия | 19% | 72 |
| Австралия | 19% | 21 |
| Канада | 18% | 32 |
| США | 12% | 270 |
| Эстония | 6% | 40 |
| Италия | 5% | 52 |
| Доля в указанных странах в целом | 14% | 723 |
Что может помешать
Сизиф как сотрудник месяца. Компания заявляет, что доставка у нее уже прибыльна в Канаде и близка к прибыльности в Германии. Но это еще нужно проверить, ведь очень вероятно, что компания посчитала это все как «скорректированную EBITDA» и настоящей прибыли там нет.
Рынок доставки еды крайне конкурентный, и Just Eat не показывает значительного превосходства над конкурентами в такой важной метрике, как время доставки заказа. А это очень важный параметр, который привлекает клиентов, — инвестиции в поддержание даже существующего уровня будут пожирать прибыль Just Eat.
Пусть в Европе компания и является лидером, но на важнейшем американском рынке она уступает DoorDash и Uber.
Между тем на рынке труда в США и Великобритании — а это основные рынки Just Eat — для сервисов доставки складывается неблагоприятная ситуация: растет занятость и конкуренция за работников. Весь курьерский бизнес зиждется на низкооплачиваемом труде курьеров. Но когда компании получше страдают от нехватки сотрудников, конкуренция за доступный пул рабочей силы обостряется.
Самые квалифицированные из курьеров могут, например, пойти в официанты, где есть неплохие шансы на получение достойных чаевых. Строго говоря, рост числа увольнений по собственному желанию в ресторанах США говорит не о том, что скоро Just Eat получит много дешевых курьеров, а о том, что эти люди уходят на повышение в отрасли поинтереснее, а конкуренция за курьеров скоро обострится.
Карантин больше не мешает. Если бы случился новый масштабный карантин — как весной 2020, то волна массовых увольнений привела бы к улучшению переговорной позиции Just Eat: появилась бы готовая армия потенциальных курьеров. Но, судя по всему, мир приучился жить с коронавирусом, не сильно портя экономику: я не вижу пока признаков массовых увольнений. К слову, некоторые крупные муниципалитеты типа Нью-Йорка усложняют жизнь компаниям доставки и принимают законы, направленные на улучшение положения курьеров, что явно не способствует увеличению маржинальности этого сектора, склонного к убыточности.
Впрочем, Just Eat и GrubHub не смогли показать устойчивую прибыль даже в период начала пандемии, когда они были практически незаменимы. Велики риски, что даже объединенная компания Just Eat не сможет выйти на прибыль. Собственно, руководство Just Eat так и говорит: «Прибыль не в приоритете, а главное — это доля рынка». Но рынок-то этот, как мы разобрались выше, довольно отстойный: компании доставки натурально дерутся за объедки.
Как бы монополисты. Призрачные шансы выхода Just Eat на окупаемость кроются в вероятности, что компания захватит почти весь рынок доставки еды и продуктов в Америке и Европе и увеличит цены во много раз. Но шансов на успех откровенно немного.
С потребителями все ясно — доставкой пользуются повсеместно только потому, что она дешевая. Значительное повышение цены девальвирует ценность этого сервиса для многих пользователей — в теории это может привести к сильному падению выручки, которое вряд ли получится компенсировать за счет увеличения маржинальности бизнеса.
Но предположим, повышение цен произойдет. Тогда другие компании начнут создавать аналогичные стартапы, которые будут демпинговать. В том, что такие стартапы появятся в случае увеличения цен существующими лидерами рынка доставки, я почти не сомневаюсь.
По обе стороны Атлантики у частных фондов скопилось множество денег, которые они могут вкладывать в самые безумные авантюры — а потом «выходить в плюс», организуя IPO для этих убыточных стартапов. Собственно, так и было с DoorDash и Just Eat — когда-то частные фонды и крупные инвесторы накачали их деньгами и потом выпустили в свободное плавание на биржу, заработав на продаже их акций. Только новые стартапы будут наращивать выручку за счет демпинга — а Just Eat ее будет терять. Или Just Eat придется выкупать эти стартапы, чтобы не терять свою долю рынка.
Ну и монополизация рынка доставки Just Eat может встретить сопротивление со стороны регуляторов.
Ресторанный шлягер. Также есть огромная проблема с собственно ресторанами. Уже за год до пандемии доставка была куда менее выгодной для ресторанов, чем физическое посещение ресторанов потребителями. И пандемия не сделала доставку более выгодной — просто маржинальность общепита в целом упала. Но рост расценок на доставку, которая и так была не очень маржинальная для ресторанов, сильно раздражает многие рестораны.
В Нью-Йорке, например, рестораны добились ограничений на размер комиссии. Есть вероятность, что примеру Большого Яблока последуют и другие крупные муниципалитеты мира. Но даже если предположить, что администрации крупных городов позволят Just Eat повышать комиссии, это лишь увеличит стимулы для ресторанов создавать свои службы доставки.
Как было упомянуто в обзоре GrubHub, для ресторанов рентабельно создание собственной службы доставки при условии, что 25—30% выручки у них дают заказы с доставкой. Учитывая ситуацию с пандемией и ростом доли онлайн-заказов в структуре выручки американского общепита, я бы ожидал в будущем вала создания служб доставки у ресторанов, которые до сих пор пользуются платформами типа Just Eat.
Понятно, что крупные сети приспособлены к этому лучше маленьких ресторанчиков. Но даже в случае последних есть варианты: например, группа небольших ресторанов может скинуться на собственную службу доставки в обход Just Eat для экономии. Весь общепит максимально мотивирован на создание своих платформ доставки сильным падением маржи в результате пандемии. Все это в целом может вылиться в большие проблемы для Just Eat.
Резюме
Бизнес-модель Just Eat — это гонка до дна с другими доставщиками. Я не вижу положительного исхода всей этой авантюры — пока акции сервисов доставки выглядят как убыточный эксперимент.
Если инвестировать в Just Eat — то только с расчетом, что инвесторы начнут выходить из акций в разы более дорогой DoorDash в акции «более дешевой» Just Eat. Может быть даже, что DoorDash попробует купить Just Eat — но в этом случае возможно противодействие антимонопольных регуляторов и сделка рискует не состояться. С другой стороны, такие новости могут вызвать рост котировок Just Eat, пусть и ненадолго.
Но в целом обстоятельства складываются против Just Eat: стоимость труда работников будет расти, а муниципалитеты и конкуренты будут ставить палки в колеса. Так что я бы стал инвестировать в эти акции только после значительного падения — раза так в четыре.
«Мы надеемся, что через 10 лет люди будут потреблять меньше яиц, чем их растительных заменителей», – рассказал 15 ноября изданию South China Morning Post сооснователь и генеральный директор калифорнийского стартапа Eat Just Джош Тетрик. Как раз производством заменителя яиц на растительной основе под незатейливым названием Just Egg («просто яйцо») стартап и занимается. Главная целевая группа компании – веганы, а их в мире, по подсчетам ресурса VeganBits, сейчас около 75 млн.
В США Just Egg и Just Egg Folded продаются в сетях супермаркетов Walmart, Whole Foods, Safeway, Kroger и др. С 2018 г., когда растительные заменители яиц появились на полках магазинов, по сентябрь 2020 г. Eat Just продала объем своего товара, эквивалентный 60 млн куриных яиц. Eat Just есть куда расти: всего американцы потребляют около 100 млрд яиц в год. Кроме США Just Egg продаются в Гонконге и Китае.
Помимо заботы о здоровье (благодаря отсутствию в Just Egg холестерина) Eat Just обращается к двум проблемам – экологической и этической. При производстве Just Egg используется на 98% меньше воды, а углеродный след на 93% меньше, чем при производстве обычных яиц. Что касается этики, то многие веганы отказываются от продуктов животного происхождения из-за того, что не хотят поддерживать жестокое обращение с животными. На птицефабриках куры обычно содержатся в тесных клетках (в лучшем случае каждой птице полагается пространство площадью меньше листа А4). Кроме того, им обрезают клюв и отправляют на убой уже после года несения (а вылупившихся петушков – сразу же). А Eat Just позволяет использовать похожий на яйцо продукт без угрызений совести.
СОДЕРЖАНИЕ
История
Пять датских предпринимателей, в том числе Йеспер Бух, основали Just Eat в Дании в 2000 году и запустили сервис в августе 2001 года. В 2005 году технологический предприниматель Бо Бендцен (соучредитель) выкупил всех учредителей и первоначальных инвесторов, кроме Йеспера Буха, и перенес компания в Великобританию. Джеспер Бух переехал в Великобританию в рамках выкупа в 2006 году и нанял исполнительного директора из Уэльса Дэвида Баттресса в качестве генерального директора и соучредителя Just Eat UK в марте. Международная экспансия из штаб-квартиры в Великобритании, начиная с Нидерландов, началась в июле 2007 года, а в апреле 2008 года последовала Ирландия.
В январе 2011 года Just Eat учредила совместное предприятие в Индии. В феврале Группа привлекла 30 миллионов фунтов стерлингов (48 миллионов долларов США) из своих инвестиций в серии B, что позволило ей совершить 7 приобретений в следующем году:
В феврале 2017 года Баттресс объявил, что уйдет с поста генерального директора через четыре года из-за «неотложных семейных дел». Он по- прежнему на борте компании в качестве неисполнительного директора, и с тех пор занял роль с Ньюпорт, Уэльс на основе регби стороны Драконов в качестве исполнительного директора. Его уход был отмечен отраслевыми комментаторами как «значительная потеря» для бизнеса, поскольку Баттресс был «одним из выдающихся предпринимателей Великобритании последнего десятилетия».
29 июля 2019 года было объявлено, что Just Eat и Takeaway.com согласовали условия слияния компаний в рамках сделки на сумму 9 миллиардов фунтов стерлингов. 10 января 2020 года 80,4% акционеров Just Eat одобрили сделку Takeaway.com по приобретению Just Eat. Хотя Just Eat стала дочерней компанией Takeaway.com 3 февраля 2020 года, 4 февраля 2020 года Управление по конкуренции и рынкам постановило, что интеграция не должна происходить и что бренды должны храниться отдельно до завершения расследования.
22 апреля 2020 года Управление по конкуренции и рынкам Великобритании объявило, что безоговорочно одобряет слияние Just Eat и Takeaway.com после расследования.
Ирландия
Just Eat Ireland была запущена в апреле 2008 года. В ноябре Just Eat приобрела 250 ресторанов у Eatcity.ie. Just Eat Ireland недавно поручила экономическим консультантам DKM провести исследование ирландской ресторанной индустрии и обнаружила, что в 2015 году ирландские потребители потратили почти 1,5 миллиарда евро на еду на вынос / доставку еды. DKM сообщила, что на услуги на вынос в настоящее время приходится 57% продаж ресторанов. и этот сектор, вероятно, вырастет на 17% в следующие четыре года.
Северная Америка
Just Eat вышла на рынок Северной Америки в июле 2009 года, укрепив свои операции в Канаде за счет приобретения YummyWeb (Ванкувер) в апреле 2011 года, GrubCanada (Онтарио) в октябре 2011 года и OrderIt.ca в июле 2015 года. В декабре 2016 года Just Eat приобрела SkipTheDishes для начального, 110 миллионов канадских долларов. Дополнительная денежная сумма в размере до 90 млн канадских долларов также может быть выплачена при условии выполнения определенных финансовых задач в 2018 и 2019 годах. Существующие операции Just Eat в Канаде впоследствии были объединены под брендом SkipTheDishes.
Индия
Just Eat India была основана 26 июля 2006 года под названием HungryBangalore Ритешем Двиведи. В августе 2008 года HungryBangalore был переименован в HungryZone. HungryZone получила первый раунд финансирования от Indian Angel Network. 17 января 2011 года HungryZone объявила о партнерстве с Just Eat. Just-Eat купил 60% акций HungryZone. Just Eat продала свою долю в индийском бизнесе в январе 2015 года.
Инвестиции
В январе 2019 года компания купила Flyt, стартап с программным обеспечением для ресторанов и поставщиков продуктов питания. Приобретение обошлось в 22 миллиона фунтов стерлингов.
Марка
В 2016 году Just Eat UK провела ребрендинг (включая новый логотип), полностью изменив свой бренд, с целью «создать величайшее продовольственное сообщество в мире».
Телевизионная реклама Великобритании
С 2020 года американский рэпер Snoop Dogg появляется в рекламе Just Eat.
Спонсорство
В мае 2014 года было объявлено, что Just Eat будет основным спонсором футбольного клуба Дерби Каунти в сезоне 2014-15 годов. Спонсорство длилось три года до конца сезона 2016–17.
Бизнес модель
В Великобритании Just Eat взимает с ресторанов 699 фунтов стерлингов за присоединение к услуге, а за каждый заказ, размещенный через веб-сайт или мобильное приложение, взимается комиссия в размере 13–14%. Более 90% выручки компании приходится на комиссионные.
Рынки
Гурманы будут в восторге: как работает сервис по доставке еды just-eat.by и чем он покорил белорусов
Ароматная итальянская пицца, «Цезарь» с тигровыми креветками, роллы, запеченный цыпленок и тающий во рту «Наполеон»! С just-eat.by можно попробовать кухню разных стран мира. Перечень блюд поражает разнообразием, а цены приятно удивляют.
Почему стоит выбрать just-eat.by
Главное преимущество сервиса в том, что он работает практически во всех городах Беларуси и имеет сотни партнеров по всей стране. Через just-eat.by вы можете заказать блюда сразу из нескольких ресторанов по тем же ценам, которые значатся в меню каждого из заведений. Каталог сервиса познакомит вас с кулинарными шедеврами и позволит сравнить цены. На сайте также представлены отзывы на те или иные блюда, кафе и рестораны. Еду и напитки можно заказать на сайте в любое время суток в Минске и других городах страны. Доставка осуществляется без наценок и переплат.
Еще одно преимущество сервиса – мобильная версия сайта, с которой just-eat.by всегда под рукой, где бы вы ни находились. Удобный интерфейс помогает в считанные секунды найти интересующую вас информацию, познакомиться с меню и ценами и сделать заказ.
Как оформить доставку на дом
На сайте компании необходимо выбрать ваш город и понравившееся заведение, перейти на его страницу и ознакомиться с перечнем предлагаемых кулинарных изделий. Затем выбрать блюдо и оформить заказ онлайн либо связавшись с оператором по телефону. 40-60 минут – и у вас дома будет ароматное блюдо из свежих и качественных продуктов.
Eat Just: революция в мире растительных и культивируемых продуктов
Редактор отдела «Истории».
Компания Eat Just была основана в 2011 году. Она знаменита своим аналогом куриного яйца, изготовленным из бобов маш. Кроме того, в декабре 2020 года лабораторная курица Eat Just стала первым в мире культивированным мясом, получившим одобрение для продажи в Сингапуре. Рассказываем о том, как развивалась компания и какие планы у нее на будущее.
Содержание
Первая выращенная в лаборатории курица
Ранее Тетрик работал в некоммерческих организациях в субсахарской Африке. Он хотел улучшить то, что казалось ему одной из главных проблем в мире — устойчивость продуктов питания. Для начала компания решила выяснить, как создать куриное яйцо из растения. «В то время я знал, что в мире есть 375 тысяч видов растений, и был уверен, что одно из них можно взбивать, как яйцо», — рассказывает Тетрик.
Поддержка инвесторов
После этого Тетрик начал нанимать специалистов по пищевым технологиям, биохимиков, молекулярных биологов, химиков-аналитиков и поваров. Спустя несколько лет экспериментирования команда остановилась на бобах маш — богатой белком бобовой культуре, широко распространенной в Азии. Так, в 2018 году появился первый продукт Eat Just — Just Egg.
На сегодняшний день объем растительных продуктов, проданных компанией, эквивалентен 100 млн яиц. Их можно найти в крупных розничных магазинах, таких как Walmart, Whole Food Markets и Alibaba.
Курица и говядина, но не из растений
После первого успеха Eat Just решила создать альтернативу курице и говядине, которая не будет содержать растения и антибиотики, но при этом не потребует убивать животное. Тут на помощь пришло клеточное сельское хозяйство.
Культивирование мяса начинается с клетки, а в данном случае — курицы. Ее можно извлечь из свежего куска мяса, банка клеток, корня пера или из живой птицы путем биопсии. Затем клетку наполняют питательными веществами, которые обычно содержатся в сое или кукурузе, и отправляют на созревание в большой стальной сосуд. Весь процесс занимает около 14 дней, а в результате получается сырой фарш.
Культивирование мяса не составило особого труда, а вот получение разрешения от регулирующих органов заняло два года. Лишь в декабре 2020 года Сингапур стал первой страной, одобрившей наггетсы из культивируемой курицы Eat Just для продажи в стране под брендом Good Meat.
Штаб-квартира Eat Just в Сингапуре
В Сингапуре расположены азиатско-тихоокеанская штаб-квартира Eat Just и ее первый завод в Азии. Компания также рассматривает возможность сделать Сингапур центром производства продукции Good Meat.
Может показаться, что островное государство (по размеру меньше Нью-Йорка) — не совсем подходящее место для размещения такого предприятия. Однако старший научный аналитик Euromonitor International Эйлин Суприяди утверждает, что здесь играют роль несколько факторов.
Революция в животноводстве
В последнее время число продовольственных стартапов растет, а неэтичность сельского хозяйства и его пагубное влияние на окружающую среду обсуждаются все чаще. Животноводство, которое обеспечивает питанием не менее 1,3 млрд людей по всему миру, усиленно пытается удовлетворить спрос на мясо.
Ежегодно по всему миру примерно 50 млрд куриц отправляются на бойню. На долю сельскохозяйственной индустрии также приходится 10-12% выбросов парниковых газов — весомый вклад в изменение климата.
Тем не менее некоторые скептически относятся к питательной ценности культивированного мяса и его пригодности для человеческого употребления. К тому же его экологическое и социальное влияние еще предстоит выяснить. Тетрик утверждает, что процесс менее вреден для окружающей среды и более этичен по сравнению с традиционным сельским хозяйством.
Есть также те, кому идея культивирования мяса кажется просто странной. Тетрик считает, что «промышленное животноводство, вероятно, самый странный процесс из всех, что существуют в мире». «Вы просто не знаете об этом», — добавляет он.
Растущий аппетит к альтернативам
Фото в тексте: Andriy Blokhin / Shutterstock
В сфере растительного мяса особенно заметны Beyond Meat и Impossible Foods, а среди культивированных продуктов — такие бренды, как Memphis Meats. Тетрик приветствует конкуренцию: «Я хочу, чтобы компании присоединялись к совместному решению проблемы».
Однако превзойти уже сформировавшуюся отрасль животноводства не получится сразу. По словам Тетрика, для этого необходимо сосредоточиться на трех факторах: добиться одобрения регулирующих органов, масштабировать производство и просвещать потребителей.
IPO Eat Just
К концу 2021 года компания планирует достичь операционной прибыльности, а затем выйти на публичные рынки. По мнению Тетрика, это лучший способ окупить вложения текущих инвесторов и в то же время продолжать движение в сторону крупномасштабных изменений промышленной пищевой системы.
Помимо традиционного IPO и набирающих популярность SPAC, у компании есть еще несколько способов выйти на рынок, в том числе прямой листинг (Direct public offering, DPO). Тетрик добавляет, что Eat Just не открыта для приобретения более крупными компаниями.
В статье были использованы материалы следующих источников:
