Что такое IPO: как компания выходит на биржу
Каждая компания стремится привлечь капитал для развития своего бизнеса. На начальном этапе — в стадии стартапа — компании сложно привлечь банковский кредит или найти «доброго ангела», готового вложиться в ее развитие. И тогда фирма выпускает акции, которые предлагаются инвесторам. Каждый, кто купит акцию стартапа, становится его совладельцем.
Первичное публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering), — первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц. Компания выпускает акции и размещает их на бирже, а любой желающий инвестор или инвестиционный фонд может приобрести бумаги. Процесс этот затратный, однако если размещение акций пройдет успешно, компания сумеет привлечь сотни тысяч, миллионы, а то и миллиарды долларов.
После того как компания задумалась о первичном выпуске акций в обращение на бирже, начинается предварительный этап IPO.
По результатам проведенного анализа компания решает, выгодно ли ей выводить свои акции на публичные торги. Совет директоров, взвесив все за и против, должен дать заключение, выходить на IPO или нет. Если да, то компания подписывает договор с андеррайтером — и начинается следующий, подготовительный этап IPO.
Андеррайтер оценивает компанию и с учетом рыночных условий определяет параметры предстоящего IPO: сколько всего акций будет выпущено и по какой начальной цене, а также когда лучше всего выпустить бумаги на биржу.
Затем андеррайтер готовит инвестиционный меморандум для регулирующего органа той страны, в которой пройдет IPO. В России работу на фондовых биржах контролирует Банк России, в США — комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).
В инвестиционном меморандуме содержится подробная информация о компании: данные о руководстве и акционерах, финансовая отчетность, дивидендная политика. Компания также должна объяснить, для чего она решила привлечь средства. Если предоставленная в меморандуме информация удовлетворяет всем требованиям регулирующего органа, то назначается дата IPO.
И наконец, запускается рекламная кампания — чтобы повысить интерес инвесторов к размещаемым бумагам. Представители компании встречаются с потенциальными инвесторами и брокерами во время поездки по крупным мировым финансовым центрам, таким как Лондон, Нью-Йорк, Гонконг или Токио. В таком «дорожном шоу», или Road Show, менеджмент раскрывает инвесторам показатели компании и данные по размещению акций. Road Show обычно длится две-три недели.
Во время Road Show происходит сбор предварительных заявок на акции эмитента. Крупные инвесторы получают право покупки акций до их официального размещения. По собранным заявкам андеррайтер получает информацию о том, сколько акций инвесторы готовы купить и по какой цене. Андеррайтер, кстати, обладает преимущественным правом покупки акций до IPO с дальнейшей их перепродажей после размещения.
Стоит ли покупать акции в первые дни IPO
Покупать акции в первые дни IPO очень рискованно. Частные инвесторы не владеют исчерпывающей информацией о компании. Каковы ее финансовые показатели, широкой аудитории неизвестно — ведь только после выхода на биржу эмитент обязан предоставлять свою финансовую отчетность. В этом смысле покупка акций при IPO больше похожа на лотерею.
Кроме того, в первые дни размещения котировки акций обычно подвержены сильным колебаниям. Поэтому аналитики рекомендуют покупку акций лишь спустя некоторое время после их размещения — когда цена бумаг стабилизируется.
Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Процедура включения ценной бумаги в список торгуемых на бирже активов.
Бум российских IPO: почему прекратился и ждать ли продолжения?
4 Время прочтения: 7 минут
Желание российского бизнеса успеть выйти на IPO не всегда совпадает со спросом инвесторов. Громкие отложенные выходы на биржи: кто пострадал и стоит ли продолжать мечтать о наполнении своих портфелей ценными бумагами каршерингов или магазинов у дома?
Минувшей осенью сорвались сразу два громких выхода на биржу: у Mercury Retail Group, управляющей торговыми сетями «Красное и белое» и «Бристоль», и у каршерингового сервиса «Делимобиль». И если первая сообщила о переносе сроков заранее, то второй отменил выход за один день до начала торгов. И это притом, что «Делимобиль» потратил немало усилий, чтобы завлечь потенциальных инвесторов, даже обещал им скидку 30% на тарифы каршеринга.
Организатор торгов, Мосбиржа, отмечает: нынешний год оказался рекордным по количеству выходов на российский фондовый рынок. Председатель правления биржи Юрий Денисов на инвестиционном форуме «ВТБ Капитала» рассказал, что за 2020–2021 годы объем размещений IPO и SPO превысил 650 млрд рублей. «Мосбиржа ведет переговоры приблизительно с 30–40 компаниями, которые в ближайшее время планируют выйти на IPO», — подчеркнул он. Первый заместитель президента — председателя правления Банка ВТБ Юрий Соловьев заявил, что при сохранении в России благоприятной рыночной конъюнктуры в 2022 году можно ожидать не меньше IPO российских компаний, чем в 2021-м. «На 2022 год мы прогнозируем, будет размещений где-то 12—14, в 2023 году — десять», — ранее отмечал заместитель министра Минэкономразвития России Илья Торосов, выступая в рамках международного банковского форума «Банки России — XXI век».
Интерес компаний к IPO объясним бурным притоком на фондовый рынок частных инвестиций. В ноябре 2021-го, например, по данным Мосбиржи, сделки на этой площадке совершали 2,6 млн человек, их вложения превысили 91 млрд рублей — максимальная активность за всю историю. Как отметил Юрий Денисов, доля частных инвесторов в последних российских IPO составляет примерно 10—30%.
Компании спешат занять очередь на IPO в 2022 году. Так, со ссылкой на информированные источники Bloomberg анонсирует выход «Еврохима» (EuroChem Group AG), одного из крупнейших производителей минеральных удобрений. Впрочем, о его планах выйти на биржу известно еще с 2006 года, но они не сбылись. В 2009-м менеджмент вновь обещал IPO, но снова выхода на биржу не произошло. Forbes узнал о повторном желании «Инвитро» стать публичной компанией. Ей принадлежит сеть медицинских лабораторий и франшиза с тем же бизнес-профилем: впервые компания анонсировала свое IPO в 2014 году. Вероятно, в 2022 году стоит ждать и размещения от Mercury Retail и «Делимобиля», не состоявшегося в 2021-м.
Оптимизм брокера
Из 13 размещений в 2020—2021 годах доход инвесторам на сегодня принесла лишь каждая вторая акция, семь из 13 выпусков торгуются ниже стоимости закрытия торгов первого дня.
В 2021 году на Московской бирже со своими акциями дебютировали Европейский медицинский центр (ЕМС), лесопромышленный холдинг Segezha Group, Группа ГМС и ретейлер Fix Price. В конце октября начались торги ценными бумагами «Ренессанс страхования», в ноябре — Softline и ЦИАН.
«За будущее российского бизнеса в IPO волноваться точно не стоит. Рыночная конъюнктура меняется, а с ней и число желающих использовать именно этот способ привлечения финансирования. Для российского рынка 13 новых размещений — это много, самый настоящий бум», — рассуждает Ирина Прохорова, аналитик УК «Открытие». Перспективы у отечественного бизнеса есть, особенно в свете роста российского фондового рынка (индекс Мосбиржи с начала 2021 года вырос на 26,6%), видит Илья Хабаров, руководитель управления клиентских операций на финансовых рынках Экспобанка. «Как правило, в период роста инвесторы находятся в поиске принципиально свежих ценных бумаг в портфеле», — отмечает он.
Внятных пояснений, почему не состоялись сразу два первичных размещения — «Красного и белого» и «Делимобиля» — на бирже, которые анонсировали российским инвесторам, от организаторов или самих представителей бизнеса нет. Источники ссылаются на конъюнктуру: исторический опыт показывает, что эмитент может передумать в любой момент. И отложить размещение ценных бумаг не на год-два, а на десятилетия, лишь бы на фондовом рынке стояла очередь из инвесторов, а не из выходцев на IPO.
Почему не выходят?
Проблема отложенных выходов на IPO существует не столько у российского, сколько у глобального рынка, констатирует Виктор Дима, партнер, директор департамента анализа рынка акций ИК «Атон». Все потому, что предложений слишком много: за 2021 год состоялось около 1 тыс. сделок, есть банки, которые выступали организаторами сразу по 700 размещениям. Он считает, что инвесторам в этом изобилии «приходится фокусироваться на конкретных предложениях, при оценке которых можно условно поставить все галочки в чек-листе: менеджмент, финансовая модель, перспективы и так далее». Причиной переносов или отмены выхода на IPO эксперту видятся исключительно решения собственников, которые рассчитывают получить максимальную прибыль, и это не совпадает со стремлением покупателей акций получить справедливую цену на актив. Конфликт этих интересов «приводит к тому, что после размещения стоимость ценных бумаг снижается или бизнес видит, что целесообразнее перенести выход на рынок на более поздние сроки», конкретизирует Виктор Дима.
Волноваться за будущее инвесторов, вкладывающих в российские IPO, стоит, считает Артем Майоров, директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции». За «красивой историей» о кратном росте и развитии компаний чаще кроется желание собственников избавиться от бизнеса, дальнейшего развития которого они не видят. Но закономерность на рынке играет против них. «Большинство российских IPO состоявшегося бизнеса проваливается, а вот у растущего бизнеса, наоборот, размещения успешны, потому что их цель — рост, а не выход в кэш», — отмечает Евгений Жуйков, инвестиционный советник. Косвенно его мнение подтверждается рухнувшими котировками «Совкомфлота» (на 28% с первого дня торгов) или Fix Price (-18%) против взлета в 5,4 раза у ГК «Самолет» или в 2,1 раза у HeadHunter.
Версия инвестсоветника
Евгений Жуйков предполагает, что финансовый отдел «Делимобиля» увидел, что спрос на IPO уменьшается, денег на рынке становится меньше, инвесторы становятся более разборчивы и осторожны. «Плюс независимые аналитики готовы дать объективную оценку показателям, а не рисуют радужные перспективы, как большинство представителей брокеров, мотивация которых — продать», — финализирует он. «Если непосредственные собственники бизнеса желают продавать свои акции, то у стандартного инвестора возникает вопрос: зачем они продают бизнес, если у него столь «радужные» перспективы роста?» — солидарен Артем Майоров. Вразрез с таким скепсисом идет пример с рыночной оценкой акций «Европейского медицинского центра», показавших +22% с лета 2021 года (для проведения IPO свои пакеты на продажу отдали действующие акционеры, в том числе бенефициары Роман Абрамович и Егор Кульков, заработав 500 млн долларов).
Перспективные новички
Сложность российского IPO еще и в том, что количества частного отечественного покупателя недостаточно для выкупа всего предлагаемого объема акций и поддержания роста цены. «Русское IPO не вызывает интереса у западных инвесторов из-за объемов. Размеры 200–300 миллионов долларов не попадают в Watch List крупных институциональных фондов (речь о зарубежных фондах. — Прим. ред.), так как даже при хорошей аллокации в 5% (процент удовлетворения заявок при первичном размещении ценных бумаг. — Прим. ред.) это для них «слону зубочистка», — оценивает Артем Майоров. По его словам, своеобразные «народные IPO» и маркетинговые «акции по покупке акций» негативно оценивают и те, кто инвестирует на долгий срок, и профессиональные инвесторы. Растущие бизнесы с понятной моделью развития привлекают капитал не через IPO, а за счет венчурных фондов в preIPO-циклах, готовых нести риски и получающих хороший дисконт к конечному размещению». Как отмечает аналитик, представители российского бизнеса, не умеющие «вкачивать дозу адреналина» в инвесторов без дисконта к аналогам, будут расстроены. «Непрофессиональному инвестору стоит радоваться, что в стремлении к наживе в случае с «Делимобилем» он все же не получил убытков по своему портфелю из-за провального IPO, а дивиденды в растущих компаниях не выплачиваются десятилетиями», — говорит Майоров. Можно вспомнить «Ленту» (не платят с момента выхода на биржу в 2014 году), «Яндекс» и VK — привлеченные инвестиции и последующая прибыль направляется в развитие бизнеса.
Что такое IPO и как на нем заработать
Опытные инвесторы стараются не упустить возможность купить акции перед их первым размещением на бирже. «Предварительное» предложение ценных бумаг, до того, как компания становится публичной, может оказаться очень выгодным по сравнению с ситуацией, когда они начнут открыто торговаться. Интерес частных инвесторов подогревают вдохновляющие примеры вроде Facebook: акции социальной сети с момента IPO в 2012 года подорожали почти в 6 раз.
Понятие и выгодность IPO
Компании-эмитенты, организующие первичное предложение акций, бывают двух типов:
В России действуют два стандарта отчетности – МСФО и РСБУ. Информация, собранная в таких отчетах, позволяет инвесторам судить о текущем положении дел в компании.
Кроме полной финансовой прозрачности и легальности IPO гарантирует компании и инвесторам ряд дополнительных преимуществ:
В большинстве случаев стоимость организации до IPO значительно меньше. Публичное размещение способствует повышению авторитета фирмы на рынке, бренд набирает популярность. За счет этого становится проще вести деятельность и набирать производственные объемы. Кредиторы охотно предоставляют ссуды на развитие таких компаний.
Участие физлица на первичном публичном размещении
IPO состоит из 3 этапов:
Выбор момента подключения зависит от цели инвестирования, потребностей и финансовых ресурсов.
Для понимания принципа инвестирования в IPO и выявления удачного для себя этапа следует ознакомиться со всем циклом этой процедуры:
По истечении Lock Up’а ценные активы свободно покупаются и продаются. Цена на бумагу формируется под воздействием спроса и предложения. Крупные пакеты акций чаще всего реализуют без участия биржи и по предварительному договору. Цена их также отличается от биржевой. Рассмотрим подробнее два ключевых этапа.
Покупка акций до IPO
Приобретение активов до IPO подразумевает большие расходы: оплату комиссий брокера, депозитария и налоговых взносов. Порой все они достигают 6-7 % от договора. Но сумма предоставляемого дисконта способна покрыть эти затраты.
Покупка акций в первый торговый день
Риски и недостатки участия в IPO
IPO привлекает бизнесменов возможностью купить прибыльные акции и быстро заработать, но предложение также имеет определенные риски и недостатки:
Отдельно выделяют два биржевых фонда, работающих с венчурными инвестициями и разбирающихся в заработке на IPO:
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Как зарабатывать на IPO?
Обычно инвесторы с большим интересом читают новости о проведенных IPO тех или иных компаний. В особенности, когда рассказываются истории успеха — о том, как замечательно прошло то или иное размещение акций, и сколько удалось заработать тем, кто оказался первыми среди покупателей.
Практически всегда, за редкими исключениями, которые только подтверждают правила, крупнейшие IPO проводят лучшие специалисты инвестиционных банков. Финансисты не любят рассказывать подробности в тех случаях, когда что-то идет не так, и вместо ожидаемой прибыли они получают убытки.
На самом деле, участие в первичном размещении — достаточно рискованное предприятие. Попробуем разобраться, что и как происходит на самом деле, стоит ли туда стремиться частному инвестору, и если решение участвовать в IPO все-таки принято, то как это сделать.
Как компании приходят к IPO
Для того, чтобы разобраться, как это работает, начнем с самого начала. Предположим, у некоей группы людей возникла коммерческая идея, на основе которой они решили запустить свой бизнес. Так создавалось большинство компаний. Почти все истории в чем-то похожи друг на друга.
А тем временем компания готовит свой первый выпуск ценных бумаг. Причем чаще всего, не сама, а с помощью профессионалов — эту услугу предоставляют инвестиционные банки.
Как проводится IPO
Проведение IPO – пожалуй, самая сложная и комплексная операция, проводимая финансовыми институтами. Как правило, этим занимаются даже не все кредитные учреждения.
Например, в США по закону инвестиционные банки вообще отделены от расчетных финансовых учреждений. Очень часто для крупных выпусков банки объединяются в консорциумы, потому что объем может быть слишком велик даже для них.
Процесс вывода ценных бумаг на рынок состоит из серьезной юридической работы, подготовки проспектов эмиссии и прочего, аудиторской оценки, написания бизнес планов на будущее и так далее. А также, куда без этого, требуется определенный маркетинг, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов.
Еще до того, как бумаги поступят в открытую продажу по подписке, необходимо урегулировать в рамках так называемого preIPO, «предразмещения» по-русски, все вопросы с первоначальными инвесторами, чтобы они не начали немедленную распродажу своих пакетов акций, воодушевившись их котировками, и не обрушили рынок. Затем, скорее всего, придется выступить как маркет-мейкеры, то есть в первое время объявить твердые цены покупки и продажи новых бумаг, чтобы обеспечить их ликвидность.
Если что-то пойдет не так, надо быть готовыми поддержать рынок, выкупая обратно определенное количество акций, конечно, сообщив об этом другим участникам в соответствии с требованиями биржевых площадок.
IPO в России и США: ликбез для частного инвестора
У «РБК Инвестиций» есть рассылки: про финансовые новости, дивиденды, стартапы и личные финансы. Например, в рассылке «Личные финансы» наш редактор Аня Хохлова каждую пятницу пишет, какие ценные бумаги покупает и почему, как оценить компанию, что происходит на рынке, как копить, вести личный бюджет и экономить. Вот ее последнее письмо.
В России компании не выходили на биржу с 2017 года. Для сравнения, на рынке США за десять месяцев 2020 года акции разместили уже более 360 компаний. Давайте разберемся, чем отличается IPO в России и США для частного инвестора. Вот мои краткие выводы:
А теперь подробнее. Перед тем как выйти на биржу, компания проходит несколько этапов: оценивает свой бизнес, считает, по какой цене и сколько акций следует выпустить, договаривается с андеррайтером (специалист по оценке рисков) и готовит документы для регулирующего органа. В России — ЦБ, в США — SEC. Процессы почти идентичны.
Часто фонды и компании могут приобрести акции еще на этапе подготовки IPO, но для частного инвестора все начинается с момента, когда регулятор одобряет размещение. Тогда компания начинает сбор заявок — то есть инвесторы сообщают брокеру, что хотят купить бумаги какой-либо компании на IPO. И тут появляется первое отличие.
В России компания публикует пресс-релиз о намерении выйти на биржу, а через неделю объявляет точную дату размещения и диапазон цены. Дальше у инвесторов есть одна-две недели, чтобы подать заявку своему брокеру на участие в IPO. В США сначала появляется диапазон цены, а точная дата определяется позже. Например, в пятницу становится известна дата IPO на следующую неделю.
При этом иностранный брокер в отличие от российского сообщает инвесторам, что примет участие в IPO какой-либо компании за двое суток до дня ее размещения. У инвесторов есть примерно два дня, чтобы подать заявку. На следующий день, после того как дедлайн подачи заявок закончился, акции компании начинают торговаться на бирже. Это в России. А в США — через день. Происходит само IPO.
Еще одно важное отличие российского IPO и американского — это статус квалифицированного инвестора. Пока российские брокеры не требуют такой статус, чтобы участвовать в IPO российских компаний. Для участия в американском, во-первых, придется открыть счет у иностранного брокера, а во-вторых, получить этот статус. Придется подтвердить брокеру уровень доходов, их источник, рассказать об опыте инвестирования и так далее.
Наконец, стоит обратить внимание на локап-период — это время от 90 до 270 дней, когда инвестор не имеет права продавать акции, купленные на IPO. Частного инвестора при участии в российском IPO это правило не затрагивает, он может продать бумаги хоть в первый же день торгов. В США частный инвестор обязан держать в портфеле акции около трех месяцев и не может ничего с ними сделать.
В 2020 году на российском рынке впервые разместили свои акции компании «Совкомфлот» и «Самолет». Я участвовала в обоих IPO ради эксперимента. Результат получился неоднозначным. В одном из прошлых писем я рассказывала, как покупала акции «Совкомфлота» и какие неполадки были у этого размещения. Например, акции долго не приходили на счет, и инвесторы по непонятным причинам не могли продать их в первые часы после размещения.
С IPO «Самолета» таких проблем не возникло. В американском IPO я еще не участвовала, но зато поговорила с человеком, который зарабатывает на размещениях американских компаний регулярно. И теперь, когда досконально разобралась в процессе, хочу попробовать сама.
IPO — рискованный способ инвестирования. Акции после размещения могут взлететь, а могут рухнуть в первый же день торгов. На американском IPO можно заработать 100% доходности за несколько месяцев. Но и потерять столько же. А судить о потенциальной прибыли и возможном убытке от российского IPO пока вообще сложно. В первичном размещении акций стоит участвовать, только если вы просчитали все риски и у вас завалялись лишние деньги. Продавать машину, снимать деньги с финансовой подушки безопасности и вкладывать все в IPO не стоит. Рискуйте. Но с умом.
Понравилась рассылка? Подпишитесь и получайте письма каждую неделю — важные новости, дивиденды, личные финансы и венчур в удобном формате.
