EMC — ведущий многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг. Именно так называет себя компания, которая на прошлой неделе провела листинг на Московской бирже. Если проще, то EMC — это сеть клиник, оказывающая широкий спектр медицинских услуг. Под широким я подразумеваю действительно большой набор специалистов, которые окажут помощь начиная с онкологии, заканчивая уходом за пожилыми.
Итак, действительно интересная компания разместила свои депозитарные расписки на бирже. Пришло время не только посмотреть на презентацию, которая явно будет красиво-оформлена, но и трезво взглянуть на цену размещения и решить, стоит ли учавствовать в этой идеи. Мое скептическое отношение к IPO скорее всего проявит себя и в этом разборе, но по крайней мере сможет уберечь от необдуманных покупок.
EMC имеет в своем распоряжении 7 многопрофильных медицинских центров, 3 центра по уходу за престарелыми, 1 роддом и 1 реабилитационный центр. Обслуживает более 106 тысяч человек и имеет широкую диверсификацию услуг, если сравнивать с той же Мать и Дитя. А если учесть, что рынок частной медицины растет, то доля EMC будет только увеличиваться. Вопрос лишь в том, как быстро будет происходить захват рынка.
Еще одним фактором в пользу компании служит намерение руководства платить дивиденды на уровне 114 млн евро в 2021 году. И это при условии, что за последние 3 года выплаты всего составили не более 140 млн. Перед IPO такие вещи всегда для меня выглядят голословными. Не факт, что повышенные платежи останутся надолго.
Итак, EMC интересная компания с уникальным для нашего фондового рынка бизнесом. Сфера частного здравоохранения только будет расти и расширяться. Думается, что именно первые компании, которые зайдут на рынок, будут бенефициаром роста. Однако, как обычно бывает в таких ситуациях, пройдет немало времени до того, как результаты деятельности и мультипликаторы догонят капитализацию. Дешевыми расписки точно назвать нельзя. Традиционно каждый сам для себя сделает вывод, а я пока пасс.
Напомню, что у меня в статьях вы найдете исчерпывающий перечень информации, чтобы определиться с выбором актива, а вот чего тут не хватает, так это конкретики. Тех уровней, от которых было бы интересно купить акции. Именно эту информацию я публикую в своем Telegram-канале. Подписывайтесь!
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
EMC выходит на биржу: разбор предстоящего IPO
В середине июля на Московской бирже появится новый эмитент — Европейский медицинский центр, или сокращенно EMC.
О компании
EMC — премиальная сеть частных клиник, состоящая из семи многопрофильных медицинских центров, расположенных в Москве и Московской области. Несмотря на российскую прописку, все услуги компании номинированы в евро.
Структура доходов
| Онкология | 18% |
| Женское здоровье | 10% |
| Терапия | 10% |
| Травматология и ортопедия | 9% |
| Неотложная помощь | 7% |
| Хирургия | 7% |
| Уход за пожилыми | 6% |
| Сердечно-сосудистые заболевания | 6% |
| Стоматология | 5% |
| Неврология и нейрохирургия | 4% |
| Клиника эстетической медицины | 4% |
| Лор | 3% |
| Урология | 3% |
| Офтальмология | 2% |
| Дерматология | 2% |
| Прочие услуги | 4% |
Источник: презентация компании, слайд 9PDF, 2,6 МБ
Компания распределяет между своими акционерами до 100% чистой прибыли по МСФО. В 2021 году запланирована выплата в размере 114 млн евро, состоящая из дивидендов за 2020 год в размере 76 млн евро и дивидендов за 1 полугодие 2021 года в размере 38 млн евро.
Если учитывать возможную оценку компании от 1,125 до 1,26 млрд долларов, то это предполагает 10,6—11,9% дивидендной доходности. Для сравнения: общий размер дивидендных выплат EMC акционерам за 2018—2020 годы составил 140 млн евро, что эквивалентно 73% годовой чистой прибыли за эти три года.
Финансовые показатели компании, млн евро
| Выручка | Скорректированная EBITDA | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2018 | 194,6 | 82,6 | 51,7 |
| 2019 | 219,7 | 82,8 | 59,5 |
| 2020 | 241,3 | 97,3 | 80,6 |
Текущие акционеры
| INS Holdings, бенефициар — Игорь Шилов | 71,2% |
| Hiolot Holdings, бенефициар — Егор Кульков | 20,8% |
| Greenleas International Holdings, бенефициар — Роман Абрамович | 6,9% |
| Остальные акционеры | 1,1% |
Предварительные параметры IPO
В рамках IPO компания не будет выпускать новые акции: на продажу свои GDR выставят основные собственники. Они намерены продать около 40 млн бумаг, что обеспечит EMC free-float порядка 44%.
Начало торгов на Московской бирже намечено на 15 июля 2021 года. Компании будет присвоен тикер GEMC, и она сразу получит первый уровень листинга.
Предварительные мультипликаторы EMC:
Текущая оценка конкурента ГК «Мать и дитя» (MDMG):
Как победить выгорание
Аргументы за
Расположение. Сильные макроэкономические показатели Московской области и рост рынка медицинских услуг помогут EMC в будущем расти опережающими темпами.
Валютная бизнес-модель. Полностью нивелирован риск ослабления рубля.
Дивиденды. Коэффициент распределения прибыли у EMC — 70—100% чистой прибыли, в то время как другой российский эмитент — «Мать и дитя» — платит только 50% чистой прибыли.
Финансовое состояние. У компании низкая долговая нагрузка, что позволяет EMC выделять на дивиденды до 100% чистой прибыли. По состоянию на 31 марта 2021 года мультипликатор «net debt / скорректированная EBITDA» равен 1,2.
Аргументы против
Оценка. В сравнении с российским рынком оценка EMC в 11—12 годовых EBITDA может показаться завышенной.
Большое первоначальное предложение в рамках IPO. 15 июля инвесторам предложат 44% от уставного капитала компании.
Emc что это такое
координатор мероприятий в аварийной ситуации на АЭС
—
[А.С.Гольдберг. Англо-русский энергетический словарь. 2006 г.]
Тематики
электромагнитная совместимость
Способность технических средств сохранять требуемое качество функционирования при воздействии на них электромагнитных помех с регламентированными параметрами и не создавать при этом недопустимого уровня электромагнитных помех другим техническим средствам
[РД 25.03.001-2002]
electro-magnetic compatibility
EMC
The ability of equipment to perform its function without causing or suffering unacceptable degradation due to Electromagnetic Interference to or from other equipment in the same environment.
[http://www.upsonnet.com/UPS-Glossary/]
Проблема электромагнитной совместимости промышленных электроприемников (ЭП) с питающей сетью остро возникла в связи с широким использованием мощных вентильных преобразователей, дуговых сталеплавильных печей, сварочных установок, которые при всей своей экономичности и технологической эффективности оказывают отрицательное влияние на качество электрической энергии (КЭ).
Бытовые ЭП, как и промышленные, также должны иметь электромагнитную совместимость с другими ЭП, включенными в общую электросеть, не снижать эффективность их работы и не ухудшать показателей качества электрической энергии (ПКЭ).
[ В. В. Суднова. Качество электрической энергии ]
Тематики
Смотри также
электромагнитная совместимость (средств железнодорожной электросвязи)
ЭМС
Способность средств железнодорожной электросвязи функционировать с заданным качеством в заданной электромагнитной обстановке и не создавать недопустимых электромагнитных помех другим техническим средствам.
[ГОСТ Р 53953-2010]
Тематики
Синонимы
электромагнитная совместимость технических средств
ЭМС технических средств
Способность технического средства функционировать с заданным качеством в заданной электромагнитной обстановке и не создавать недопустимых электромагнитных помех другим техническим средством.
[ГОСТ 30372—95 ]
electromagnetic compatibility
EMC (abbreviation)
the ability of an equipment or system to function satisfactorily in its electromagnetic environment without introducing intolerable electromagnetic disturbances to anything in that environment
Source: 702-08-66
[IEV number 161-01-07]
compatibilité électromagnétique
CEM (abréviation)
aptitude d’un appareil ou d’un système à fonctionner dans son environnement électromagnétique de façon satisfaisante et sans produire lui-même des perturbations électromagnétiques intolérables pour tout ce qui se trouve dans cet environnement
Source: 702-08-66
[IEV number 161-01-07]
Тематики
стальные трубы для электропроводок
—
electrical metallic conduit
EMC
Conduit, usually fabricated of steel, which encloses electrical wiring, thereby protecting the wiring from outside damage. The difference between electrical metallic conduit and electrical metallic tubing (EMT) is that conduit is heavy-walled and usually has threaded ends; in contrast, tubing is thinner and is not threaded. Between these two is an intermediate metallic conduit (IMC), which is 25 percent lighter and less costly than EMT; it may be threaded or threadless.
[http://www.answers.com/topic/electrical-metallic-conduit-emc-1]
Тематики
Действия
3.13. электромагнитная совместимость ЭМС (electromagnetic compatibility; EMC): Способность электроэрозионного оборудования/системы удовлетворительно функционировать в электромагнитном окружении без создания вредных электромагнитных помех в этой среде.
Emc что это такое
EMS Почты России – что это?
ЕМС – это почтовый сервис, работающий в режиме быстрой доставки посылок и корреспонденции.
Услуга действительна, как на территории РФ, так и в других странах мира. С перечнем государств – партнеров, а их более 180, можно ознакомиться на сайте Почты России.
Российская EMS доставляет грузы и документы во все регионы страны и несколько десятков других государств. В структуру курьерской службы входит 42 тысячи отделений.
Доставка осуществляется по принципу «от двери до двери» по всей территории России или за ее пределами. Передачей посылки занимается курьер. Он заберет отправление в удобном для адресанта месте и доставит по указанному адресу. Бандероль Почта России и другие виды отправлений отслеживаются в специализированных онлайн-сервисах по трек-номеру. Информация о треке доступны в чеке, выданном оператором Почты России. Если отправитель указал город, где курьерская служба не функционирует, посылка будет храниться в почтовом отделении до востребования.
Ключевые услуги компании:
Преимущество EMS Почты России
Чтобы доставить почту максимально быстро, ЕМС нередко использует авиаперевозки, как местных авиалиний, так и международных.
Как узнать трек номер EMS Почты России?
Во избежание недоразумений, чек с уникальным номером, рекомендуется сохранять до тех пор, пока посылка не будет доставлена получателю, проверена и принята им под роспись.
Как отслеживать передвижение посылки?
Если номер введен правильно, пользователю станет доступна вся информация, как о самой посылке, так и о ее местонахождении в данный момент.
Действия, на случай отсутствия информации по заявке
Если возникла ситуация, при которой EMS – отслеживание не срабатывает, необходимо:
Как оформить отправление ЕМС?
Как получить посылку, отправленную через EMS Почту России
Как только адресованное вам послание, прибудет в заявленный населенный пункт – вы получите уведомление: СМС (если данная услуга была заказана), звонок на указанный номер телефона или почтовое извещение.
Перезвонив на горячий номер 8 800 200 50 55, вы можете согласовать с оператором порядок получения передачи: самовывоз либо адресная доставка курьером.
Чтобы забрать свою посылку, вам необходимо предъявить сотруднику службы документ, удостоверяющий личность либо официально оформленную доверенность на предъявителя.
Обратите внимание! Если, по ходу движения посылки, изменяется конечный адрес получателя, ЕМС оставляет за собой право увеличить срок доставки до двух дней.
Часто задаваемые вопросы по EMS Почта России
При каких обстоятельствах услуги курьера могут быть недоступны?
В случае, когда в населённом пункте отсутствует отделение EMS, осуществить доставку/отправление курьером, не представляется возможным. Воспользоваться сервисом можно только там, где есть официальные пункты EMS.
Предусмотрены ли ограничения по весу?
Подскажите номер телефона службы поддержки и график приема звонков
Для решения вопросов, связанных с деятельностью EMS Почты России вы можете обращаться на номер 8-800-1-000-000 в режиме 24/7 или получить интересующую вас информацию, на официальном сайте Почты России.
Какие еще услуги, кроме отправления/доставки почты предлагает сервис EMS?
Помимо оперативной обработки почтовых отправлений, в перечень оказываемых услуг входит:
Не как у других (несколько слов о стратегии ЕМС)
Продолжаю отвечать на вопросы инвесторов и сегодня затрону тему стратегии EMC. Часто встречаю комментарии, что EMC это чисто дивидендная история не предлагающая ничего больше. Или, что компания не планирует развиваться/не идёт в регионы. При этом, результаты первого полугодия 2021 года демонстрируют прекрасный рост компании. Выручка + 41%. EBITDA +52% c устойчивой (на этом уровне уже больше трёх лет) и рекордной для отрасли маржой, свыше 40%. Чистая прибыль x2. Возможно, наша стратегия действительно не является очевидной для тех, кто не работает в медицинском бизнесе. Фактически, не встречал ни одного материала с попыткой объяснить этот аспект, все делают акцент на высоких дивидендах. Поэтому, опишу нашу позицию самостоятельно.
Наша стратегия предполагает концентрацию медицинской экспертизы в едином центре компетенции, поэтому ключевым регионом останется Москва и Московская область. Мы работаем с самыми сложными и уникальными проблемами. Рано или поздно, попробовав разные способы, клиент приходит именно к нам или едет за границу, поэтому наши основные конкуренты расположены именно в Европе, а добраться до Москвы из регионов и лечиться здесь, намного проще и дешевле, чем до Израиля или Германии. При этом, мы не монопрофильная сеть больниц, а действительно диверсифицированная клиника с глубоким медицинским опытом в самых разных сферах.
Наша позиция такова, что в медицине не может быть компромиссов, а создание филиалов неизбежно вызовет необходимость идти на компромисс. В регионах невозможно клонировать то качество и опыт, которые есть у нас в Москве — там просто нет специалистов требуемого уровня и ехать в регионы иностранные специалисты и специалисты с международным опытом не хотят. А понижать заданный нами стандарт качества мы не готовы. EMC – сильный брэнд с хорошей репутацией. Сегодня мы сотрудничаем с лучшими клиниками мира, предоставляем в т.ч. услуги «второго мнения», с нами советуются международные коллеги, и клиенты приезжают из-за рубежа.
Потенциальный рынок EMC в Москве и области оценивается примерно в 780 тысяч человек (это люди с ежемесячным доходом свыше 500 тыс. рублей и выше. Во всех остальных регионах ещё 480 тыс. человек. В 2020 клиентами EMC стало примерно 70 тыс. человек в отделении поликлинических услуг, более 8 тысяч человек прооперировано и более 33 тыс. человек лечились от онкологии по программам ОМС Москвы. Всего около 110 тысяч уникальных клиентов (без ОМС 88 тысяч). Потенциал для роста огромен.
Ещё хотел бы затронуть тему медицинского туризма. Ежегодно пациенты «увозят» из страны от 700 миллионов до 1,3 миллиарда евро в качестве оплаты медицинских услуг. Для нас это огромный рынок и потенциал и мы рассчитываем в будущем значительно сократить «медицинский туризм».
Не стоит сбрасывать со счетов и развитие технологий, которые уже сегодня позволяют оказывать многие услуги дистанционно. Это не только консультации, но и анализы и мониторинг. Телемедицина сегодня развивается темпами, превышающими 100% ежегодно и мы активно развиваем это направление.
Если смотреть с экономической точки зрения, в регионах невозможно построить клинику сравнимую по качеству с Москвой, и при этом сохранить высокие экономические показатели. Для нас это важная цель, и сегодня мы являемся лидером отрасли в экономической сфере и планируем им оставаться. Ведь мы не только клиника, но и публичная компания, которая работает в т.ч. для своих акционеров и делится результатами этой работы.
Компания управляется профессиональными менеджерами, а не врачами, поэтому наша отличительная черта – максимальная эффективность в построении бизнес-процессов и в использовании ресурсов. Мы не строим дополнительные корпуса, когда не видим в этом необходимости, мы закупаем сложнейшее оборудование с полной поддержкой производителя на срок эксплуатации (при этом работа оборудования проверяется удалённо, в реальном времени, с помощью телекоммуникационных технологий) и т.п. Мы выстроили цепочку, позволяющую клиентам обслуживаться у лучших врачей в своей сфере на протяжении всей жизни. Это находит отражение в результатах компании. Существующие мощности позволяют компании расти на 15-20% в евро ежегодно, следующие 4-5 лет, и мы открыто говорим об этом инвесторам, подразумевая при этом распределение полученной прибыли. Исторически, бизнес компании удваивался каждые 4 года, наращивая при этом рентабельность, и наша стратегия призвана поддерживать эту тенденцию. Комбинация быстрого роста, максимальной эффективности и высокой дивидендной доходности у компании, выполняющей важную социальную функцию – на наш взгляд, делает бизнес привлекательным для инвесторов.
Возможно, то что я написал, не очевидно на первый взгляд, и идёт вразрез с тем, что декларируют другие компании. Но если быть реалистом, всё встаёт на свои места.
