csa что это в банке
Приложение кредитной поддержки (CSA)
Опубликовано 21.05.2021 · Обновлено 21.05.2021
Что такое приложение кредитной поддержки (CSA)?
Приложение кредитной поддержки (CSA) – это документ, определяющий условия предоставления обеспечения сторонами в сделках с деривативами. Это одна из четырех частей стандартного контракта или генерального соглашения, разработанного Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA).
Генеральные соглашения ISDA требуются между любыми двумя сторонами, торгующими производными ценными бумагами в рамках частного или внебиржевого (внебиржевого) соглашения, а не через установленную биржу. Большая часть торговли деривативами осуществляется по частным соглашениям.
Ключевые выводы
Как работает CSA
Основная цель CSA – определить и зарегистрировать обеспечение, предлагаемое обеими сторонами в сделке с деривативами, чтобы гарантировать, что они могут покрыть любые убытки.
Торговля производными финансовыми инструментами сопряжена с высокими рисками. Контракт с производными финансовыми инструментами – это соглашение о покупке или продаже определенного количества акций, облигации, индекса или любого другого актива на определенную дату. Сумма, выплачиваемая авансом, составляет часть стоимости базового актива. Между тем стоимость контракта колеблется в зависимости от цены базового актива.
Фактически, внебиржевые деривативы более рискованны, чем деривативы, торгуемые на биржах. Рынок менее регулируется и менее стандартизирован, чем биржевые рынки.
Внебиржевые деривативы часто торгуются как спекуляции. Они также используются для защиты от рисков. Таким образом, многие крупные корпорации участвуют в сделках с деривативами, чтобы защитить свой бизнес от убытков, вызванных колебаниями курсов валют или внезапными изменениями стоимости сырья.
Краткий обзор
Из-за высокого риска потерь с обеих сторон трейдеры деривативов обычно предоставляют залог в качестве кредитной поддержки для своих сделок.
Почему требуется залог
Из-за высокого риска потерь с обеих сторон трейдеры деривативов обычно предоставляют залог в качестве кредитной поддержки для своих сделок. То есть каждая сторона откладывает залог в качестве гарантии того, что она сможет нести любые убытки.
Залогом по определению могут быть наличные деньги или любое ценное имущество, которое можно легко конвертировать в наличные. В производных финансовых инструментах наиболее распространенными формами обеспечения являются денежные средства или ценные бумаги.
При торговле деривативами обеспечение ежедневно контролируется в качестве меры предосторожности. Документ CSA определяет размер залога и место его размещения.
Генеральное соглашение ISDA
Для торговли деривативами требуется генеральное соглашение, хотя CSA не является обязательной частью общего документа. С 1992 года генеральное соглашение использовалось для определения условий торговли деривативами и придания им обязательной силы и исковой силы. Его издатель, ISDA, является международной торговой ассоциацией участников рынков фьючерсов, опционов и деривативов.
Что такое приложение кредитной поддержки (CSA)?
Генеральные соглашения ISDA требуются между любыми двумя сторонами, торгующими производными ценными бумагами, в частном или внебиржевом (OTC) соглашении, а не через установленную биржу. Большая часть торговли деривативами осуществляется через частные соглашения.
Ключевые вынос
Как работает CSA
Основная цель CSA состоит в том, чтобы определить и зарегистрировать обеспечение, предлагаемое обеими сторонами в производной сделке, чтобы гарантировать, что они могут покрыть любые убытки.
На самом деле внебиржевые деривативы более рискованны, чем деривативы, торгуемые через биржи. Рынок менее регулируется и менее стандартизирован, чем биржевые рынки.
Внебиржевые деривативы часто торгуются как спекуляция. Они также торгуются как защита от риска. Таким образом, многие крупные корпорации участвуют в сделках с деривативами, чтобы защитить свой бизнес от потерь, вызванных колебаниями валютных цен или внезапными изменениями стоимости сырья.
Из-за высокого риска убытков с обеих сторон производные трейдеры обычно предоставляют обеспечение в качестве кредитной поддержки своих сделок.
Почему требуется залог
Из-за высокого риска убытков с обеих сторон производные трейдеры обычно предоставляют обеспечение в качестве кредитной поддержки своих сделок. То есть каждая сторона откладывает обеспечение в качестве гарантии того, что оно может покрыть любые убытки.
Залогом по определению может быть денежная наличность или любое ценное имущество, которое может быть легко конвертировано в денежные средства В деривативах наиболее распространенными формами обеспечения являются денежные средства или ценные бумаги.
В торговле деривативами обеспечение контролируется ежедневно в качестве меры предосторожности. Документ CSA определяет сумму залога и где он будет храниться.
Генеральное соглашение ISDA
Генеральное соглашение требуется для торговли деривативами, хотя CSA не является обязательной частью общего документа. С 1992 года генеральное соглашение использовалось для определения условий сделки с деривативами и придания им обязательной юридической силы. Ее издатель, ISDA, является международной торговой ассоциацией для участников фьючерсных, опционных и деривативных рынков.
Департамент банковского аудита о квалификации для целей налогообложения плавающих сумм CSA, получаемых/уплачиваемых Банком в рамках соглашения RISDA
Ответы на самые интересные вопросы на нашем телеграм-канале knk_banki
Банк просит дать письменное разъяснение по вопросу квалификации для целей налогообложения и соответственно методологии налогообложения плавающих сумм CSA, получаемых/уплачиваемых Банком как в рублях, так и в иностранной валюте в рамках соглашения RISDA.
Стандартная документация для срочных сделок на финансовых рынках (далее по тексту – RISDA), разработанная на базе стандартной документации Международной ассоциации свопов и деривативов (International Swaps and Derivatives Association – ISDA), является пакетом документации для оформления срочных сделок на внебиржевом рынке, унифицирующим стандарты оформления таких сделок.
В числе прочей документации RISDA, полный состав которой размещен на официальном сайте НАУФОР[3] (далее по тексту – Стандартные условия).
В соответствии с пунктом 1.7 Примерных условий Генеральное соглашение, Сделки и включенные в них Стандартные условия RISDA представляют собой в совокупности единый договор между сторонами.
Таким образом, сделки, заключенные в рамках RISDA являются срочными сделками, заключенными на внебиржевом рынке.
Маржевые выплаты по срочным сделкам, заключенным по иностранному праву, (например по ISDA-2002), признаются обеспечением и называются CSA (Credit support annex) по аналогии с подписываемым соглашением. В деловой практике российского финансового рынка, в частности, в терминологии, используемой Московской биржей[4], термин «CSA» применяется, в основном, как обозначение вариационной маржи (variation margin) начисляемой (списываемой) со счетов участников расчетов по сделке в зависимости от колебаний цены базисного актива.
По условиям текста вопроса в рамках RISDA Банком заключена срочная внебиржевая сделка, в соответствии с параметрами которой в зависимости от наступления обозначенных обстоятельств стороны сделки получают право требования (обязательство уплатить) сумм рассчитываемой плавающей маржи (CSA).
Как предусмотрено пунктом 2.1 Стандартных условий, плавающая маржевая сумма, подлежащая уплате с учетом пунктов 2.2 и 2.3 Стандартных условий, на каждую дату оценки составляет сумму, равную разности общей суммы маржевых обязательств и накопленных маржевых сумм по состоянию на соответствующую дату оценки (при этом в накопленные маржевые суммы включаются плавающие маржевые суммы, требование об уплате которых получатель плавающих маржевых сумм предъявил ранее, и из накопленных маржевых сумм исключаются плавающие маржевые суммы, требование об уплате которых плательщик плавающих маржевых сумм предъявил ранее, если какая-либо из этих сумм не была уплачена, и дата платежа по обязательству об уплате такой суммы наступает в дату оценки или после нее).
Механизм определения стороны, обязанной оплатить плавающую маржевую сумму, реализован в пунктах 2.2 и 2.3 Стандартных условий:
§ если на дату оценки плавающая маржевая сумма, рассчитанная в соответствии с пунктом 2.1 Стандартных условий, составляет положительное число, равное минимальной сумме платежа, установленной для плательщика плавающих маржевых сумм, или превышающее такую минимальную сумму платежа, получатель плавающих маржевых сумм вправе в эту дату оценки или незамедлительно после нее потребовать от плательщика плавающих маржевых сумм уплаты плавающей маржевой суммы. Плательщик плавающих маржевых сумм обязан, получив такое требование от получателя плавающих маржевых сумм, уплатить ему указанную сумму;
§ если на дату оценки плавающая маржевая сумма, рассчитанная в соответствии с пунктом 2.1 Стандартных условий, составляет отрицательное число, абсолютная величина которого равна минимальной сумме платежа, установленной для получателя плавающих маржевых сумм, или превышает такую минимальную сумму платежа, плательщик плавающих маржевых сумм вправе в эту дату оценки или незамедлительно после нее потребовать от получателя плавающих маржевых сумм уплаты суммы в размере, не превышающем абсолютную величину плавающей маржевой суммы. Получатель плавающих маржевых сумм обязан, получив такое требование от плательщика плавающих маржевых сумм, уплатить ему указанную сумму. Накопленные маржевые суммы уменьшаются на соответствующую сумму после осуществления такого платежа.
По мнению консультантов, анализ приведенных положений Стандартных условий позволяет признать аналогию рассматриваемой сделки с биржевыми инструментами, условия которых предполагают начисление вариационной маржи. Определение доходности или убыточности сделки на произвольную дату осуществляется исходя из цены базисного актива.
Согласно пункту 1 статьи 301 НК РФ финансовым инструментом срочной сделки (далее по тексту – ФИСС) признается договор, являющийся производным финансовым инструментом (далее по тексту – ПФИ) в соответствии Законом № 39-ФЗ. Перечень видов ПФИ устанавливается Банком России.
Статья 2 Закона № 39-ФЗ определяет ПФИ как договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:
§ обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен ПФИ, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными актами Банка России и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся ПФИ;
§ обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
§ обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом.
Указанием № 3565-У определены виды ПФИ. В частности, нормы Указания № 3565-У признают в качестве ПФИ следующие договоры:
§ опционный договор, предусматривающий обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом (пункт 2);
§ форвардный договор, предусматривающий обязанность сторон или стороны договора уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом (пункт 4);
§ своп-договор, предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом. В случае если такая обязанность установлена для каждой из сторон, она определяется на основании различных базисных активов или различных значений базисного актива (правил определения значений базисного актива) (пункт 5).
Указанные виды ПФИ могут предполагать по их окончании осуществление поставки базисного актива, и являются поставочными. Договоры, не предполагающие поставки, квалифицируются как расчетные.
Кроме того, регулятором в пункте 6 Указания № 3565-У допускается наличие в договорах, являющихся ПФИ, условий, не предусмотренных настоящим Указанием для определения видов ПФИ. Такие условия не учитываются при определении вида ПФИ. Договор, являющийся ПФИ, содержащий условия нескольких видов ПФИ, предусмотренных настоящим Указанием, в силу пункта 7 Указания № 3413-У признается смешанным договором.
Как полагают консультанты, на основании вышеизложенных норм можно сделать вывод о том, что рассматриваемую сделку Банка можно классифицировать как ПФИ.
В соответствии с подпунктом 3.1 пункта 3 статьи 301 НК РФ сделка, которая заключается не на организованном рынке и условия которой предусматривают поставку базисного актива, может быть квалифицирована в качестве ФИСС при условии, что поставка базисного актива в соответствии с условиями такой сделки должна быть осуществлена не ранее третьего дня после дня ее заключения.
Сделка, которая заключается не на организованном рынке и условия которой не предусматривают поставки базисного актива, может быть квалифицирована только как ФИСС.
На эту норму указано и Минфином РФ при ответе на вопрос о квалификации плавающих маржевых выплат по сделкам, совершаемым в рамках RISDA, в целях налогообложения прибыли (Письмо от 14.05.2012г. № 03-03-06/2/62).
Поскольку условия анализируемого договора позволяют признать его ПФИ, на наш взгляд, эту сделку Банк вправе рассматривать для целей налогообложения прибыли как ФИСС, независимо от наличия (отсутствия) условия об обязательности поставки базисного актива по окончании сделки.
Как нами было упомянуто выше, в деловой практике российского финансового рынка термин «CSA» применяется, в основном, как обозначение вариационной маржи. Однако, пункт 4 статьи 301 НК РФ для целей налогообложения прибыли под вариационной маржей понимает сумму денежных средств, рассчитываемую организатором торговли или клиринговой организации и уплачиваемую (получаемую) участниками срочных сделок в соответствии с установленными организаторами торговли и (или) клиринговыми организациями правилами. То есть, термин «вариационная маржа» применим только в случае, если срочные сделки заключаются на организованном рынке (биржевой площадке), для сделок, заключенных на внебиржевом рынке, не используется.
В соответствии с порядком формирования доходов и расходов по операциям с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке, закрепленным статьей 303 НК РФ:
§ 1) суммы денежных средств, причитающиеся к получению в отчетном (налоговом) периоде одним из участников операции с ФИСС при ее исполнении (окончании);
§ 2) иные суммы, причитающиеся к получению в течение налогового (отчетного) периода по операциям с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке, в том числе в порядке расчетов по операциям с ФИСС, предусматривающим поставку базисного актива;
§ 1) суммы денежных средств, подлежащие уплате в отчетном (налоговом) периоде одним из участников операции с ФИСС при ее исполнении (окончании);
§ 2) иные суммы, подлежащие уплате в течение налогового (отчетного) периода по операциям с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке, а также стоимость базисного актива, передаваемого по сделкам, предусматривающим поставку базисного актива;
§ 3) иные расходы, связанные с осуществлением операций с ФИСС.
Согласно пункту 3 статьи 304 НК РФ при определении налоговой базы по операциям с необращающимися ФИСС учитываются доходы и расходы по всем указанным операциям за отчетный (налоговый) период со всеми базисными активами.
Фактическая цена ФИСС, не обращающегося на организованном рынке, в силу пункта 2 статьи 305 НК РФ, признается для целей налогообложения рыночной ценой и применяется для целей налогообложения, если она отличается не более чем на 20 процентов в сторону повышения (понижения) от расчетной стоимости этого ФИСС на дату заключения сделки. Порядок определения расчетной стоимости соответствующих видов ФИСС установлен Указанием № 3413-У.
Если фактическая цена ФИСС, не обращающегося на организованном рынке, отличается более чем на 20 процентов в сторону повышения (понижения) от расчетной стоимости этого финансового инструмента, доходы (расходы) определяются исходя из расчетной стоимости, увеличенной (уменьшенной) на 20 процентов.
Документы и литература.
1. НК РФ – Налоговый кодекс Российской Федерации (ч.I) от 31.07.1998г. № 146-ФЗ и (ч.II) от 05.08.2000г. № 117-ФЗ;
2. Закон № 39-ФЗ – Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
3. Указание № 3565-У – Указание Банка России от 16.02.2015г. № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов»;
Указание № 3413-У – Указание Банка России от 07.10.2014г. № 3413-У «О порядке определения расчетной стоимости финансовых инструментов срочных сделок, не обращающихся на организованных торгах, в целях главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации».
Хеджирование финансовых рисков – страховочный трос в море финансов
Из этой статьи вы узнаете:
Хеджирование финансовых рисков – это эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами. В нашей стране он развивается по пути, определяемому нестабильным состоянием мировой экономики. Сегодня в мире уже отлажен алгоритм применения хеджирования профессиональными участниками финансового рынка и представителями реального сектора экономики.
Что собой представляет хеджирование финансовых рисков
Хеджирование – страхование рисков от изменения цен в худшую сторону на любые товарно-материальные ценности по контрактам, коммерческим операциям, согласно которым поставки (продажи) товаров должны проводиться в последующих периодах.
Контракт, играющий роль страховки от рисков изменения курсов, называется «хедж». Поэтому хозяйствующий субъект, занимающийся хеджированием финансовых рисков, обозначается как «хеджер».
Различают две операции: хеджирование на повышение и на понижение. Первый вариант – это биржевая операция по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение позволяет обезопасить компанию, если в будущем предполагается повышение цен (курсов). С его помощью удается установить покупную стоимость значительно раньше, чем был приобретен реальный товар.
Хеджирование финансовых рисков на понижение – это биржевая операция с продажей срочного контракта. В этом случае хеджер собирается продать товар, поэтому страхует себя от вероятного снижения цен при помощи продажи на бирже срочного контракта либо опциона.
Чтобы было проще разобраться, приведем примеры.
Пример 1. Фермер надеется получить хороший урожай через три месяца. Если все производители соберут действительно хороший урожай, цена на пшеницу точно значительно снизится. Фермер решает захеджировать риск и покупает форвардный контракт, по которому он сможет продать через три месяца 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 доллара. Далее есть два варианта развития событий:
Используя хеджирование, вы открываете специальный срочный контракт – он сам по себе является финансовым активом, а также может выступать в роли предмета купли/продажи.
В качестве страхуемого базового актива может выступать любой актив в вашем портфеле либо тот, который вы только собираетесь приобрести. Это могут быть денежные средства (хеджирование финансовых рисков на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары, энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (страхование от рисков на фондовом рынке).
Дадим несколько определений. Текущий рынок, который позволяет сегодня продать или купить актив, носит название спотового.
Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.
Участника, страхующего собственные риски, принято называть хеджером.
Роль контрагента в хеджирующем контракта отводится:
Для обоих участников смысл использования хеджирования финансовых рисков состоит в однонаправленном параллельном изменении:
При классическом механизме происходит одновременное открытие двух сделок:
Пример 2. Инвестор покупает тысячу акций компании по цене 100 руб., полагая, что в дальнейшем они вырастут. Чтобы не пострадать от падения цен, инвестор приобретает опцион на продажу тысячи акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Тогда снова существует два варианта, при которых спотовые цены:
Пример 3. Фермер, упомянутый в первом примере, решил отказаться от форвардного контракта в пользу страхового полиса, который может гарантировать ему нижний предел цены в 2 доллара. Допустим, услуга стоит 10 % (20 тысяч долларов). В этом случае:
В некоторых случаях стоит использовать сочетание сразу нескольких хеджирующих инструментов.
Пример 4. Покупатель рассчитывает закупить пшеницу, но беспокоится, что из-за плохого урожая могут резко вырасти цены. Поэтому он решает провести хеджирование финансовых рисков и открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тысяч бушелей по 2 доллара. Это первый хедж. Но он не готов также отказаться от возможных дополнительных спотовых доходов, если цена вдруг упадет. По этой причине покупатель приобретает опцион на продажу 100 тысяч бушелей по 2 доллара. Это второй хедж от обязательств по первому. Таким образом:
Мы говорим о новом для нашей страны методе компенсации потерь от финансовых рисков. В общем виде это страхование цены товара от риска либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения при помощи создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств. Данный подход используется компаниями, чтобы застраховать прогнозируемый уровень доходов, передав риск другой стороне.
Специалисты называют хеджирование финансовых рисков путем осуществления операций с производными ценными бумагами высокоэффективным механизмом снижения возможных финансовых потерь в случае рискового события. Но такой подход связан с затратами на комиссионное вознаграждение брокерам, премии по опционам, пр. Нужно понимать, что уровень названных затрат значительно ниже, чем расходы на внешнее страхование финансовых рисков.
Виды хеджирования финансовых рисков
1. Хеджирование с использованием опционов.
Данная разновидность дает возможность не бояться финансовых рисков во время операций с ценными бумагами, валютой, реальными активами. Для этого используется сделка с премией (опционом), последняя уплачивается за право продать/купить в течение предусмотренного срока ценную бумагу, валюту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Есть три способа сокращения рисков при помощи опционов, где все происходит на основе:
2. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.
Фьючерсными контрактами называют срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. Избежать финансовых рисков в этом случае удается таким образом: если компания несет убытки из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает не меньше в качестве покупателя фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот.
Открыть биржевой (фьючерсы, опционы) контракт можно лишь на бирже, так как в сделке обязательно участвует третья сторона, а именно Расчетная палата. Она является гарантом исполнения сторонами своих обязательств. Договоры считаются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.
Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, высокая ликвидность рынка.
Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования, ограничения по сделкам.
За пределами биржи заключаются внебиржевые (форварды, опционы) договоры. Это происходит напрямую либо с участием посредника, такие документы носят разовый характер, не обращаются на рынке, не могут использоваться как самостоятельные торгуемые активы.
Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).
Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), высокие риски невыполнения обязательств и расходы по сделке.
3. Хеджирование с использованием операции «своп».
Своп – это название торгово-финансовой обменной операции, при которой подписание сделки о купле/продаже ценных бумаг, валюты происходит параллельно с заключением контрсделки. Под второй подразумевается сделка об обратной продаже/купле того же финансового инструмента через определенный срок на аналогичных или новых условиях. Есть несколько своп-операций:
Топ-3 статей, которые будут полезны каждому руководителю:
Методы и способы хеджирования финансовых рисков
Допустим, инвестор продает 100 тысяч евро за доллары, ожидая снижения курса европейской валюты к доллару. Поскольку вероятность такого развития событий кажется ему достаточно высокой, он выбирает частичное хеджирование финансовых рисков и приобретает call-опцион на половину суммы сделки (50 тысяч евро). При стоимости опциона в 2 % экономия будет равна 1000 евро, однако при этом значительно возрастут финансовые риски, ведь лишь половина суммы сделки имеет страховое покрытие.
Представим, что инвестор хочет в будущем приобрести акции, но они могут подниматься в цене. На данный момент трейдер не может позволить себе эту покупку, поэтому инвестор заключает фьючерсный контракт на будущую покупку по фиксированной цене, используя предвосхищающий подход.
Допустим, инвестор в мае приобретает 100 акций компании, которые он планирует реализовать в начале осени, а в июле открывает опцион уже на 200 акций (срок исполнения этого опциона – декабрь). Такое решение может быть вызвано его личными интересами.
Нужно понимать, что с методом селективного страхования от финансовых рисков могут работать лишь опытные биржевые спекулянты.
Как выбрать стратегию хеджирования финансовых рисков
Не торопитесь останавливаться на одной из стратегий защиты компании от рисков, в первую очередь вам нужно определиться с риск-аппетитом (риск-профилем) своей фирмы. Бытует мнение, что при эффективном подходе компания лишается необходимости точно прогнозировать изменение стоимости объекта, подлежащего хеджированию. Тем не менее, ситуация может развиваться достаточно стабильно и прозрачно, для того чтобы не приходилось использовать полное (100%) страхование от риска и рассчитывать на свой прогноз при управлении рыночными рисками.
В некоторых случаях руководство компании может попытаться извлечь выгоду из прогнозируемого благоприятного изменения цен и избежать издержек от максимального хеджирования открытой позиции. Тогда хеджируются только критичные для компании уровни цен – это необходимо, чтобы максимально сократить шансы получения недопустимых убытков. Достоинство данного метода состоит в возможности сократить потенциальную выгоду от благоприятного изменения цен, а также минимальные затраты на хеджирование (из-за уменьшенного объема сделок).
Если компания имеет средний риск-аппетит, допускается отклонение от запланированного чистого денежного потока с определенными ограничениями по приемлемой величине потерь в обмен на возможность потенциальной выгоды. Тогда данный подход используется примерно для половины открытой позиции.
При очень низком аппетите к риску не допускается отклонение от плана по чистому денежному потоку, поэтому хеджируется вся позиция. Это делается без учета вероятности упущенной выгоды при отсутствии данного метода снижения рисков и благоприятном изменении цен.
Как подготовиться к заключению сделки по хеджированию финансовых рисков
Приступая к работе с внешними инструментами хеджирования, важно понимать, что они требуют не только финансовых затрат, но и определенной подготовительной и административной работы. Последняя предполагает поиск и поддержание договорных взаимоотношений с контрагентами. Не меньшую роль играет ведение учета и контроль совершенных и открытых сделок.
Если компания использует производные финансовые инструменты, необходимо вести грамотный учет по сделкам на случай проверки налоговыми органами и быть готовыми предоставить обоснования количественной оценки риска и выбранной стратегии.
При отсутствии подтверждающих документов по контракту, при несоответствии условий заключенных договоров настоящему объекту хеджирования есть риск, что сделка может быть расценена как спекулятивная или совершенная для получения необоснованной налоговой выгоды. Как вы понимаете, это будет серьезным налоговым правонарушением и приведет к начислению дополнительных налогов, блокировке счетов компании до погашения данной задолженности.
При использовании данного подхода для защиты от финансовых рисков предприятия, осуществляющие бухучет в соответствии с правилами МСФО, должны руководствоваться стандартом IAS 39 (IFRS 9 начиная с 2018 года). В соответствии с ними, у компании должна быть документация по всем сделкам, отражающая характер рисков, объекты и стратегию, инструменты, данные о контрагентах и метод оценки эффективности проводимой работы по сокращению рисков.
При заключении сделок хеджирования генеральное соглашение о срочных сделках подписывается на финансовых рынках. При работе с производными финансовыми инструментами в качестве основы могут использоваться стандарты, предложенные Советом по производным финансовым инструментам (есть на сайте НАУФОР) или генеральное соглашение ISDA (Международной ассоциации свопов и деривативов). Последнее фиксирует условия между сторонами, планирующими торговать внебиржевыми контрактами (англ. OTC – Over the counter). На нашем рынке не менее распространена его локальная версия, а именно генеральное соглашение RISDA (Russian ISDA).
Для некоторых сделок по производным финансовым инструментам (форвардные контракты и свопы) у компании должен быть кредитный лимит, установленный банком-контрагентом, или соглашение о маржировании (англ. CSA – Credit Supprt Annex), позволяющее внести денежное обеспечение по сделке.
Не менее важно правильно определиться с выбором контрагента по сделкам хеджирования рисков. Обычно корпорации прибегают к внебиржевым инструментам, таким как форвардные контракты, свопы и опционы, и работают с банками. Дело в том, что, в отличие от биржевых инструментов (фьючерсов), внебиржевые позволяют заключить соглашение, которое способно максимально удовлетворить все пожелания клиента. Однако заключение внебиржевых контрактов имеет свои сложности, связанные с поиском контрагента, риском невыполнения сторонами своих обязательств. В случае с биржевыми контрактами это невозможно, ведь там роль контрагента играет Расчетная палата биржи.
Поэтому перед заключением соглашения с контрагентом проверьте его надежность, проанализировав историю присвоения международных кредитных рейтингов, репутацию на рынке, возможности обеспечить необходимый уровень ликвидности по интересующим инструментам и уровень компетентности персонала в подобных вопросах. Не менее важно предварительно сравнить комиссию по используемым инструментам, для этого нужно запросить индикативные котировки/цены на интересующий контракт.
Еще одна задача финансовых специалистов компании или ее казначеев состоит в выборе срока и периодичности операций по защите от рисков. Так, это может происходить ежемесячно на 3 или 6 месяцев с роллингом, то есть с переносом (англ. roll–over) или постепенным наращиванием позиции. Выбор зависит от актуальной ситуации на рынке: волатильности цен, ликвидности рынка, качества планирования денежных потоков компании и стоимости процедуры снижения рисков на разных временных горизонтах.
Насколько оправдано хеджирование финансовых рисков
Цель потребителей, производителей продукции состоит в оптимизации ценового, валютного риска, заемщики, кредиторы стремятся застраховаться от изменения процентных ставок, игроки на фондовом рынке опасаются резкого падения котировок. Хеджирование валютных рисков является обязательным условием для:
Если вы хотите понять, требуется ли вашей компании хеджирование, необходимо провести достоверную оценку:
Прежде чем прибегать к хеджированию, нужно сравнить страхуемые риски с финансовыми и временными расходами на хедж. Если у компании могут быть небольшие убытки, хедж обойдется неоправданно дорого.
Хеджирование – обязательное условие безопасности инвестора, в портфеле которого есть активы с повышенной долей риска. Назовем основные достоинства такого подхода:
Однако опасно думать, что этот механизм страхования станет абсолютным спасением от трудностей, ведь здесь есть свои минусы:
Поэтому если вам интересен рынок производных инструментов хеджирования, начните с того, что:
Как оценить эффективность хеджирования финансовых рисков
Рассчитать показатель эффективности поможет отношение изменения будущей приведенной стоимости хеджируемого объекта к будущей приведенной стоимости инструмента хеджирования в процентах. Использование данного механизма является абсолютно эффективным в случае, когда изменение справедливой стоимости или денежного потока по объекту на 100% компенсируются изменением справедливой стоимости или денежного потока по инструменту хеджирования.
Представим, что ослабление национальной валюты вызвало подорожание на 100 единиц валютной дебиторской задолженности по определенному контрагенту в пересчете на национальную валюту за отчетный период. А позиция по заключенной валютной форвардной сделке на продажу валютной выручки, которая будет получена от этого контрагента в будущем, уменьшилась на 100 единиц, ведь теперь компания получит меньше в национальной валюте от продажи иностранной валюты по заключенной сделке.
Нужно понимать, что защитить компанию от рисков на 100% не так просто, ведь существует открытый период (отрезок времени между возникновением позиции, подлежащей хеджированию, и фактической датой заключения сделки по объекту), также возможна неэффективность рынка. Коэффициент в пределах 70–130% процентов является оптимальным. Однако руководство предприятия может самостоятельно выбрать диапазон для данного соотношения.