Куда вкладывают деньги норвежские пенсионеры
Свой нефтяной путь Норвегия начала в 1971 году. С открытия и разработки нефтяных месторождений. И с каждым годом наращивает добычу полезных ископаемых.
Знакомая модель экономики. Не находите? Напоминает Россию.
Пенсионный фонд Норвегии
Но такая ветвь развития предполагает сильную зависимость от мировых цен на ресурсы. Дабы как-то сгладить возможные негативные события в будущем (и подстелить себе соломки) был было решено откладывать сверх доходы в специальный фонд. Ранее он назывался нефтяной. Сейчас носит название Норвежский пенсионный фонд.
Ребята стартовали в 1996 году. Сделал первые пополнения фонда. И за 2,5 десятилетия фонд стал одним из крупнейших в мире.
На момент написания статьи активы Норвежского пенсионного фонда оцениваются в 9 615 500 000 000 норвежских крон (или 9,6 триллиона).
Чтобы понять насколько это много, представьте, что на каждого жителя страны приходится почти по 200 тысяч долларов.
Российский фонд национального благосостояния (ФНБ), у которого вроде бы аналогичная миссия («Фонд призван стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан РФ»), оценивается в 120 миллиардов (менее 1 тысячи доллара на россиянина).
Доходность фонда
За период с 1998 по 2019 среднегодовая доходность Норвежского фонда составила 5,9% годовых.
Выходит почти по 1 тысячи долларов на брата (каждого жителя) ежемесячно. Вся Норвегия в один день может решить перестать работать. Уехать в какую-нибудь недорогую страну и скромно жить на получаемый доход. Вся жизнь.
Где деньги, Карл?
Куда инвестируются средств норвежских пенсионеров?
Структура фонда по классу активов:
Норвежцы инвестируют в акции 9 153 компаний из 73 стран. Фонду владеет долей 1,4% от всех компаний обращающихся на фондовом рынке.
Самые крупные вложения фонда.
Вложения в разные страны
Инвестиции в США. Всего инвестировано в 1930 американских компаний на сумму 245 миллиардов.
Есть в сферах интересов пенсионного фонда и Россия.
Норвегия владеет долями в 49 российских компаниях. На сумму 2,7 миллиарда долларов (во всю Россию вложено почти в 2,5 раза меньше, чем в одну компанию Google).
Что куплено?
И даже в Тинькофф вложено 79 миллионов баксов.
Когда вы покупаете товар в Магните или пользуетесь услугами Сбербанка, где-то радуется и подсчитывает прибыль норвежский пенсионер.
Знаете ли вы, что Россия ежегодно выплачивает Норвегии (вернее пенсионному фонду) около 100 миллионов долларов ежегодно. В виде процентов по государственному долгу.
Норвежцы вложились в наши ОФЗ и регулярны получают многомиллионные купоны.
Правда сейчас доля российских облигаций уменьшилась до 1,2 млрд долларов. Несколько лет назад инвестиции составляли 4,5 миллиарда.
Но тем не менее, мы должны каждому жителю Норвегии по 15 тысяч рублей!
На официальном сайте фонда есть интерактивная карта мира. Можно поиграться и посмотреть где хранятся и в какие активы вложены деньги Норвежского пенсионного фонда. Ссылка здесь.
Внутренняя политика России
Поблагодарить за свою благополучную старость норвежцы могут GPFN — Государственный пенсионный фонд Норвегии. Как он работает и как добивается столь впечатляющих результатов?
Фондов на самом деле два
Пенсионный фонд Норвегии включает в себя два отдельных и независимых друг от друга инвестиционных фонда с разными полномочиями. Оба фонда принадлежат и подчиняются правительству страны.
Скромное здание, скромная вывеска – так работает самый богатый в мире суверенный фонд
Нефть должна служить народу
Всему миру известен Нефтяной фонд Норвегии, полное название которого — Глобальный государственный пенсионный фонд (GPFG). Его создали в 1990 году для вложений избыточных доходов нефтяной отрасли страны. С 1998 года фонд работает в том виде, в каком мы привыкли о нем слышать.
Поскольку нефтяной бизнес в Норвегии является государственным, деньги не могли быть разделены между «эффективными собственниками» или присвоены королевской семьей. Они должны были служить всему народу.
Спустя 30 лет Нефтяной фонд стал крупнейшим в мире суверенным фондом. Он владеет недвижимостью по всему миру, инвестирует средства в крупные (и не только) компании, выкупает госдолг других стран и вкладывает много куда еще.
Фондов в мире много, но в чем секрет именно норвежского? За что его считают одним из самых эффективных?
Все просто: они не концентрируются на сиюминутной прибыли. Играют вдолгую, предпочитают инвестиции с фиксированным доходом. Отличный пример — уход Нефтяного фонда Норвегии с валютного и долгового рынка России. Да и не только России, за последние пару лет фонд вышел почти из всех нестабильных развивающихся стран.
Вложение средств в собственную страну
Инвестиции пенсионного фонда за границей — хорошо, конечно. Прибыль приносит, пенсионеры богатеют. Но надо и о своей стране не забывать, правда? В этом — еще один секрет как пенсионной системы Норвегии, так и успешности ее экономики в целом.
В Норвегии забота о собственном процветании первична. Второй фонд в структуре пенсионного обеспечения менее известен за пределами страны, но создан раньше, в 1967 году. Его полное название — Государственный пенсионный фонд Норвегии (GPFN).
По аккумулируемым средствам и масштабам деятельности этот страховой фонд значительно меньше нефтяного. Его задача — не только рост благосостояния норвежских пенсионеров, но и стимулирование экономики страны за счет инвестиций на внутреннем рынке.
Пенсионный фонд работает через Фондовую биржу Осло, выкупает акции местных перспективных компаний. Кроме того, средства фонда могут использоваться для выкупа акций бизнеса, пострадавшего от кризиса или неэффективного управления.
В итоге в Норвегии не только накапливается «пенсионная кубышка», но и стабильно развивается бизнес. Как следствие — растут зарплаты трудящихся, уровень жизни всего населения. По средней заработной плате Норвегия отстает только от Дании, Швейцарии и Люксембурга.
Лет 20 жду, чтобы пример Норвегии вдохновил Россию, но пока дождался только выстроенных нашим пенсионным фондом дворцов.
Как Норвегия построила из нефтяных доходов фонд на триллион долларов. Пять фактов
В середине сентября суммарная стоимость активов норвежского «нефтяного фонда» The Government Pension Fund Global превысила один триллион долларов.
Фонд, построенный на нефтяных доходах и призванный гарантировать благосостояние жителей Норвегии даже после того, как нефть закончится, стал одним из крупнейших финансовых учреждений в мире.
На это ему понадобилось меньше 20 лет: первый транш «нефтяных денег» перевели на счет фонда в мае 1996 года. С тех пор активы фонда выросли почти в 4000 раз: с 1,93 млрд норвежских крон до 7838 млрд норвежских крон.
«Глобальный правительственный пенсионный фонд накапливает (деньги) для будущих поколений в Норвегии. Однажды нефть закончится, но доходы фонда продолжат приносить пользу жителям Норвегии», – говорится на сайте The Government Pension Fund Global.
«У нас простая миссия – несмотря на то, что исполнить ее, возможно, непросто – мы хотим сохранить это благосостояние для будущих поколений», – говорит руководитель фонда, Ингве Слингстад.
Вот несколько фактов о норвежском фонде:
1. Официально фонд называется The Government Pension Fund Global (Глобальный государственный пенсионный фонд) и управляется подразделением Банка Норвегии, Norges Bank Investment Management.
Управляющая компания подчиняется министерству финансов Норвегии. Вопросы об инвестициях NBIM решает не в одиночку, а с учетом мнения министерства финансов и даже на основе обсуждений в парламенте.
2. Это один из самых крупных подобных фондов в мире. По данным DW, суверенный фонд ОАЭ меньше на 15%, а российский фонд национального благосостояния меньше норвежского примерно в десять раз.
Также ограничена возможность крупных заимствований из фонда.
4. Среднегодовая доходность вложений составляет 5,9%. Если с учетом инфляции и учетом расходов на управление – то 4%.
5. Фонд вкладывается только в зарубежные активы: акции, облигации и недвижимость. Ему принадлежат доли в 8985 организациях из 77 стран мира (это 1,3% всех публичных компаний в мире и 2,3% всех европейских компаний).
Bloomberg: как норвежцы тратят свой триллионный резервный фонд, чтобы помочь людям
В одной из самых богатых стран мира министр финансов, возможно, скоро побьет недавно установленный рекорд трат из национального фонда благосостояния.
Для 55-летнего Яна Тора Саннера, с января этого года управляющего финансами Норвегии, это на самом деле не столь серьезная проблем.
После того, как Норвегия в 1969 году впервые обнаружила нефть, было решено не тратить свалившееся богатство на небольшую групп элит, а вкладывать деньги в специальный резервный фонд государства.
Спустя полвека и 1 триллион долларов наступил момент истины. Фонд национального благосостояния Норвегии — крупнейший в мире — сейчас находится на историческом переломном этапе, который раскрывает масштабы нынешнего кризиса и замечательную прозорливость лидеров страны.
Впервые в истории Норвегия получит больше средств из фонда, чем закачает в него. Двойной кризис — Covid-19 и падения цен на нефть, требует беспрецедентной продажи активов для покрытия госрасходов. Но этот механизм также означает, что Норвегии не нужно заимствовать лишнюю копейку на рынках облигаций.
Бюджетный дефицит
Норвегия испытывает первый дефицит бюджета с начала наполнения своего фонда благосостояния (Синий — фактический, красный оценочный). В 1996 году был внесен первый взнос в ФНБ.
Правительство Норвегии считает, что в этом году из фонда будут заимствованы 37 миллиардов долларов. Но эта цифра может оказаться и больше. В интервью Bloomberg Саннер говорит: «Мы должны быть готовы к осуществлению мер, которые приведут к увеличению расходов».
Министр финансов Норвегии Ян Торе Саннер
«Я не начинаю обсуждение с того, сколько нефтяных денег мы должны потратить», — отмечает он. «Я начинаю обсуждение с того, какие меры необходимы и уместны».
Богатство для будущих поколений
Государственный пенсионный фонд Global, также известный как нефтяной фонд, был создан в 1990-х годах для инвестирования доходов от нефти и газа в ценные бумаги за пределами Норвегии. Идея заключалась не только в накоплении сбережений, но и в защите внутренней экономики от перегрева.
Чтобы будущие поколения извлекали выгоду еще долгое время после истощения запасов нефти, правительства не должны тратить более 3% от стоимости фонда в год (что соответствует ожидаемой реальной прибыли).
Во время кризисов, подобных нынешнему, политикам разрешается нарушать правила. Так что в этом году Саннер использует рекордное количество нефтяных богатств, а именно — 4,2% фонда Норвегии. В процентах это примерно столько же, как во время финансового кризиса в 2009 году (но гораздо больше в абсолютном выражении).
Перерасходы могут помешать фонду стать постоянным источником благосостояния. Но те, кто наблюдают за инвестиционным механизмом, говорят, что даже текущий уровень изъятий не является проблемой.
«Очевидно, что позитивной чертой нашего общества являются возможности для маневра, в отличие от ряда других стран», — говорит Ойстейн Олсен, глава Norges Bank, управляющего фондом. С такой огромной копилкой, на которую можно опираться, в фискальной политике «не случится драмы», рассказал он в интервью.
Спад норвежской экономики в 2020 году ожидается около 4%. Но Саннер уверен, что ВВП может вырасти на 7% в следующем году. Деньги, которые он позаимствовал в фонде благосостояния, помогают выплачивать денежную поддержку предприятиям, гарантии по кредитам и более щедрые пособия по безработице. Все это помимо бесплатной медицинской помощи и образования.
Нефть заложила основу для норвежского богатства. Но по мере роста рисков, связанных с нефтью, Норвегия хочет быть менее уязвимой. На данный момент ее зависимость от нефти может привести к более длительному экономическому спаду, и Саннер не знает, когда расходы снова будут в рамках правила 3%.
«Мы не знаем, как будут развиваться цены на нефть или какова будет ситуация в мировой экономике», — подчеркивает он.
Перевод Станислава Прыгунова, специально для «БВ»
Норвежский пенсионный фонд о том, куда он инвестирует сверхдоходы от нефти и что из этого выходит (часть 1)
Почему этот длинный пост про норвежский пенсионный фонд, а не про пенсионный фонд России? Ответ будет в самом конце.
Недавно (в сентябре) норвежский фонд выпустил интересный доклад на 106 страниц, где рассказал об истории фонда и о том, как они распоряжаются сверхдоходами от нефти — деньгами норвежских пенсионеров. И очень интересным лично для меня разделом является раздел, где они рассказали, как они к этому пришли: как они от скупки валюты в свои резервы (то, чем занимается сейчас их российский прототип — ФНБ) пришли к решению инвестировать по всему миру, причём 70% — в акции. Это абсолютно непохоже на «классический» подход (или то, что нам пытаются преподнести как «классический» подход), при котором пенсионные деньги должны быть инвестированы консервативно, желательно в облигации понадёжнее. 
Но всё начиналось с малого. 
Историю фонда норвежцы привыкли вести с 1996 года, именно тогда состоялась первая транзакция: в фонд передано почти 2 миллиарда норвежских крон. 
30-летняя история:
1990 — Акт о создании нефтяного фонда;
1996 — Первое пополнение;
2010 — Добавление недвижимости в активы фонда;
2019 — 10 трлн крон в фонде.
От 0% до 40% в акциях
Вот что пишет Норвежский фонд:
«В общей сумме мы получили 45 млрд крон в 1996 году, и это были деньги, которые Норвегия хранила в валютных резервах. Первые наши инвестиции были отправлены в госдолг развитых стран, причем 75% — в госдолг европейских стран. Большая часть денег (25%) была инвестирована в госдолг Швеции и Дании»
От себя я добавлю, что Норвегия не признает инвестиции в золото, в золоте они хранят ровно 0,00 крон, и так было с момента создания фонда. Грамотный это подход или нет, я не берусь судить, а просто оглашаю этот факт.
«Но в 1997 году мы приняли решение об инвестициях в акции развитых стран. И уже в апреле 1997 года доля акций составила 30%. Впоследствии Министерство финансов Норвегии решило увеличить эту долю до 40%. Это было очень смелым решением: мы не имели опыта инвестиций в акции, и шли на повышенный риск и на готовность к высокой волатильности в обмен на большую потенциальную доходность. Фонд был небольшим в то время, и поэтому технически это не было сложным: переход занял всего 5 месяцев»
Впоследствии норвежский фонд неоднократно возвращался к пересмотру стратегии (в пузырь доткомов казалось, что акции — это плохая идея для инвестиций пенсионных средств), но вплоть до 2005 года решение оставалось неизменным.
От 40% до 60% в акциях
В 2005 году Норвежский фонд принял решение об увеличении доли до 50%. А уже через год, в 2006 году, было принято решение об увеличении до 60% доли в акциях. В эти годы фонд уже был внушительным, и держал огромные позиции в облигациях по всему миру. Возможно, уже тогда они осознавали, что с ипотечными облигациями США что-то не так (ипотечный пузырь лопнул в 2008). Однако, управление такими большими деньгами не было плёвым делом, и переход к модели «60% в акциях, 40% в облигациях» затянулся вплоть до начала 2009 года.
Правило 60% оставалось неизменным до 2017 года. И в 2017 году фонд решил добавить в портфель ещё один тип активов — недвижимость. Рекомендуемая аллокация активов принята следующая: 60% акции, 35% облигации, 5% недвижимость.
Решение стоимостью в 1 триллион крон. Переход от модели 40% к модели 60% на истории показал свою эффективность: норвежцам удалось засчет этого трудного решения добавить к доходности фонда 1 трлн крон в абсолютном выражении. 
Если смотреть в процентах, то это решение дало целых 30% к чистой доходности фонда за 13 лет с 2007 года. Причем, вплоть до 2013 года это не выглядело как хорошее решение. Другим пунктиром на графиках показан эффект от перехода к 70%, и пока о результатах говорить рано.
Переход к 70%
Ещё с 2006 года шло жаркое обсуждение с предложением довести долю акций до 75%. Но следующее изменение вступило в силу только в феврале 2017 года: теперь фонд стремится к удержанию доли 70% в акциях компаний со всего мира. Переход от 60% к 70% занял 2 года, и в апреле 2019 этот показатель был впервые достигнут. 
Начиная с 2010 года, в фонд начали добавлять недвижимость. Сейчас аллокация активов такова: 70% акции, 27% облигации, 3% недвижимость.
На сегодня всё, но я хочу написать ещё несколько частей, потому что в этом 106-страничном отчёте норвежцы нам рассказывают о ещё более интересных вещах:
Почему мне это интересно? Потому что мой горизонт инвестиций совпадает с Норвежским пенсионным фондом, и так получилось, что я давно за ним слежу, и мне импонирует их подход. Я тоже коплю на пенсию, и мой горизонт — вечность. О своих потугах я рассказываю в своем Телеграм-канале, откуда этот пост и взят. У них ещё многому можно научиться!
Что с Пенсионным фондом России? Да ничего. Я долго ждал годового отчёта за 2019 год (на дворе ноябрь-2020, ага), а его всё нет. Сегодня решил позвонить туда и спросить, в чём же дело. Красивой истории не будет: меня культурно послали. Колл-центр не при делах, контактов (почта для обращения, телефон) они дать не могут.
