Денежный поток: операционный, финансовый, инвестиционный и свободный >
Вы когда-нибудь путались с различными типами денежных потоков при инвестиционном анализе эмитента? Данная статья является практическим руководством по различным типам денежных потоков с использованием примеров.
Что такое анализ денежных потоков?
Расчеты денежных потоков предоставляют информацию о прибыльности, качестве прибыли, ликвидности, рисках, требованиях к капиталу, будущем росте, дивидендах и т. д. Они являются одними из наиболее важных инструментов для инвестиционного анализа (Читайте подробнее о методе DCF).
Различные типы денежных потоков
Начнем с 3-х типов денежных потоков в отчете о движении денежных средств:
1. Операционный денежный поток
Операционный денежный поток измеряет денежные средства, полученные от основной деятельности или операций бизнеса.
Операционный денежный поток = Чистый доход + Износ и амортизация +/- Изменения в оборотном капитале
Cash Flow from Operations = Net Income + D&A +/- Changes in NWC
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
Инвестиционный денежный поток включает покупки и продажи, связанные с долгос рочными инвестициями, включая такие статьи, как капитальные затраты, приобретения предприятий или инвестиции в ценные бумаги, такие как акции и облигации.
Инвестиционный денежный поток = Чистые капитальные затраты на имущество, оборудование +/- Долгосрочные инвестиции
3. Денежный поток от финансовой деятельности
Движение денежных средств от финансовой деятельности включает выпуск или выкуп собственных акций, выпуск или выкуп облигаций и выплату дивидендов акционерам.
Примечание. Вышеуказанные денежные потоки разделены и подробно описаны в отчете о движении денежных средств. Сумма этих трех составляет Чистый денежный поток для предприятия.
Чистый денежный поток
1. операционного потока
2. потока от инвестиционной деятельности
3. потока от финансовой деятельности
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток = Операционный денежный поток – Капитальные расходы
Более детально о свободном денежном потоке, FCFF и FCFE можно прочитать здесь.
Выводы
Расчет денежного потока. Часть. 1: операционный, инвестиционный и финансовый.
В этой статье разберем, что входит в понятие денежного потока, какие существуют виды денежных потоков и как правильно рассчитать операционный (CFO или Cash Flow from Operations), инвестиционный (CFI) и финансовый денежный поток компании (CFF).
Несмотря на то, что целью деятельности любой коммерческой компании является получение прибыли, ее значение хоть и отражает общую эффективность бизнеса, но на самом деле не является самым главным показателем, например, для анализа финансовой устойчивости или инвестиционной оценки деятельности организации.
Дело в том, что в расчет прибыли включается ряд статей доходов и расходов, которые не привязаны к реальным движениям денежных средств (переоценки, курсовые разницы, амортизация и т.д.). А любому собственнику, кредитору или инвестору в конечном счете важно получить живой приток денег на свой счет. Реальное понимание о количестве приносимых компанией денег дает размер денежного потока.
Денежный поток – это финансовый показатель, который является основой для принятия решений об инвестировании. Однако прогноз по уровню и темпам роста денежного потока должен рассматриваться как в комплексе с другими финансовыми индикаторами компании (эмитента, если речь идет об оценке инвестиционной привлекательности рыночного актива), так и в сравнении с денежными потоками других компаний этой же отрасли и историческими данными, как минимум, за последние 3 года.
В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков:
Операционный денежный поток (CFO)
Денежный поток от операционной деятельности (англ. Cash Flow From Operating Activities) имеет две распространенных сокращенных обозначения: CFO и OCF (англ. Operating Cash Flow). Оба они отражают объем денежных средств, которые предприятие получает в результате своей текущей операционной деятельности.
Таким образом, в расчет CFO / OCF принимаются только операционные денежные потоки, к которым относятся:
Операционный денежный поток удобно рассчитать по следующей формуле:
CFO = EBIT + Обесценение и Амортизация за период – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала
EBIT – это прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (англ. Earnings Before Interest and Tax), определяется по формуле: = Выручка – Себестоимость – Коммерческие и управленческие расходы.
Изменение потребности в оборотном капитале (∆WC или Change in Working Capital) находится следующим образом: = изменение текущих активов за вычетом краткосрочных финансовых вложений (∆CA) – изменение беспроцентных текущих (краткосрочных) обязательств за вычетом краткосрочных займов (∆CL).
! Если оборотный капитал увеличился за период, то это означает отток денег и эта сумма вставляется в формулу с отрицательным знаком. Если оборотный капитал уменьшился, то сумма изменения WC вставляется в формулу CFO с положительным знаком.
Поскольку EBITDA, которая обозначает прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации, формируется из суммы EBIT + Амортизация, то приведённую выше формулу для CFO можно преобразовать следующим образом:
CFO = EBITDA – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала
Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI)
Инвестиционный денежный поток (англ. Cash Flows From Investing Activities) сокращенно обозначается как CFI и показывает объем денежных средств, которые компания направляет инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты (англ. Capital Expenditures) за вычетом средств, полученных от продажи старых, а также вложения в финансовые инструменты или другие компании.
К потокам от инвестиционной деятельности относятся:
Этот список может быть дополнен и иными типами операций, связанными с инвестиционной деятельностью. Чтобы понять общий объем чистого денежного потока от инвестиций необходимо посчитать изменение стоимости внеоборотных активов (англ. Non-current Assets) за период. Любое изменение чистой балансовой стоимости основного капитала (кроме тех, что обусловлены амортизацией ОС) будут свидетельствовать о наличии операций, которые должны быть учтены в расчете CFI.
Рассчитывается CFI следующим образом:
CFI = Денежные поступления от продажи ОС и рыночных активов – Капитальные затраты – Расходы на приобретение финансовых активов
В расчет CFI не должны включаться:
Денежный поток от финансовой деятельности (CFF)
Денежный поток от финансовой деятельности, который обозначается как CFF (англ. Cash Flows From Financing Activities) отражает изменения, которые произошли в структуре и стоимости капитала (например, обратный выкуп акций или привлечение долгосрочного кредита).
CFF = Денежный поток от эмиссии акций / облигаций – Выкуп акций – Погашение облигаций + Привлечение кредитов / займов – Погашения кредитов / займов – Выплата дивидендов
Продолжение в этой статье: чистый и свободный денежные потоки.
Widget not in any sidebars
Widget not in any sidebars
Что такое денежный поток и какие бывают его разновидности
Довольно часто встречается, что компания отчитывается о получении прибыли за определенный период, но реальных денег на счетах не имеет. Это происходит по причине включения в расчет чистой прибыли неденежных статей, таких как амортизация, курсовые корректировки и списания.
Для определения способности компании генерировать реальные деньги, нужно отслеживать денежный поток компании (Cash Flow, CF), который показывает приход и расход реальных денежных средств.
В отчетности выделяют 3 вида денежного потока: операционный, финансовый и инвестиционный.
Операционный денежный поток (OCF) отражает поступления и расход от основной деятельности эмитента, без учета поступлений и расходов по займам.
Для его расчета из полученной выручки вычитают все операционные расходы и стоимость материалов, заработную плату и налоги, а также проценты, уплаченные по кредитам и облигациям.
Выручка – себестоимость – маркетинговые и административные расходы + обесценение и амортизация – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.
CFO = EBITDA – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.
Финансовый денежный поток (CFF) отражает изменения капитала компании за счет выплаты дивидендов, buyback или эмиссии акций, поступлений и/или возврата займов.
Расчет простой: суммируются все поступления и вычитаются все расходы.
Инвестиционный денежный поток (CFI) учитывает расходы на инвестиции и капитальные затраты, а также доходы, полученные от продажи активов и от инвестиционной деятельности.
Сумма трех видов денежного потока является чистым денежным потоком (Net Cash Flow, NCF).
Анализ NCF необходим для оценки эффективности и способности компании и ее менеджмента распоряжаться деньгами.
FCF можно без ущерба для бизнеса направить на выплату дивидендов, buyback, погашение долга или на сделки M&A.
Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!
Коды ISIN и CFI ценных бумаг и других биржевых активов
Необходимость в единой международной системе идентификации ценных бумаг возникла еще в 80-е годы прошлого века. Это был период, когда количество операций на фондовом рынке, а также число новых его участников и эмитентов стремительно росло. В 90-е годы значительно расширился перечень активов. Для вложений стали использоваться деривативные ценные бумаги, широкое распространение приобрели фьючерсы и опционы. Для всех этих инвестиционных инструментов и была разработана единая система кодов идентификации.
Что такое коды ISIN и CFI?
Внимание! Коды ISIN и CFI регулируются международными стандартами ISO.
Цели присвоения финансовым инструментам международных кодов:
Внимание! Наличие международной кодировки автоматически повышает статус эмитента и самого финансового инструмента. Это своего рода знак качества ценной бумаги.
Для обозначения каких активов используется кодировка ISIN и CFI?
Стандарты ISIN и CFI используются для активов следующих видов:
Внимание! Кроме фондового рынка данные международные стандарты используются также на валютном рынке и в банковской сфере.
Правила присвоения кодов
Обязанности по присвоению международных кодов ISIN и CFI ценным бумагам и другим финансовым инструментам, выпущенным на территории России, возлагается на «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).
Данная организация выполняет и другие организационные и контролирующие функции:
Кроме того, НРД предоставляет участникам российского фондового рынка сведения о присвоении кодов иностранным финансовым инструментам, если это не было сделано ранее. Организация также принимает меры по корректировке уже присвоенных CFI, если они не соответствуют требованиям законодательства РФ.
Деятельность НРД регулируется следующими актами:
Коды ISIN устанавливаются по заявке эмитента, после чего финансовому инструменту немедленно присваивается код CFI. Процедура проводится в следующем порядке:
Внимание! Сведения о ISIN и CFI по каждому финансовому инструменту можно получить в открытом доступе или запросить у своего брокера.
Как найти актив по коду
Найти актив по коду можно с помощью специального сервиса на сайте isin.ru. Для этого нужно:
Отличие ISIN от тикера акции или облигации
В отличие от тикеров акций и облигаций, которые устанавливаются биржами и могут различаться для каждого финансового инструмента в зависимости от торговой площадки, код ISIN является единым и уникальным, устанавливается для каждой ценной бумаги и вносится в международный реестр.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Формирование отчета о движении денежных средств (Cash Flow Statement) прямым и косвенным методом
Главный вопрос каждого собственника: Сколько денег за определенный период заработала компания?
Для ответа на него существует отчет по CashFlow (CF), иначе ‒ отчет о движении денежных средств.
Пользователями CF могут быть как внутренние структуры компании: от бухгалтерии до руководства, так и внешние: вышестоящие организации, банки, инвесторы, органы статистики и прочие.
Отчет по CF предоставляет пользователям данные для проведения анализа и оценки компании по направлениям:
оценка уровня ликвидности и финансовой устойчивости компании;
оценка финансовой дисциплины как отдельных ЦФО, так и компании в целом (на основе CF проводится план-факт анализ БДДС).
Также, отчет дает ответы на вопросы:
как фактически распределялись денежные потоки компании в отчетном периоде (на что потрачены и откуда поступили денежные средства);
достаточное ли количество денежной массы генерирует компания для обеспечения основной деятельности;
владеет ли компания источником денежных средств для обеспечения инвестиционной деятельности.
В предыдущей статье «Копейка рубль бережет. Как правильно спланировать денежные потоки» мы рассказали о подходах к формированию БДДС, являющегося одной из форм планирования и важнейшим инструментарием управления ликвидностью. Теперь, как и обещали, рассмотрим подходы к формированию чистого денежного потока Cash Flow (CF).
Структура CF
Структура CF соответствует форме БДДС.
В статье мы предложили опираться на следующее понятие отчета:
Отчет – это таблица, где строки (статьи) группируются по доходам и расходам, а столбцы (аналитика) ‒ по проектам, услугам, подразделениям/ЦФО.
Таким образом, CF представляет из себя таблицу, где:
Общая формула для расчета чистого денежного потока:
CFO: Чистый денежный поток от операционной деятельности
CFI: Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности
CFF: Чистый денежный поток от финансовой деятельности
Что необходимо для формирования CF
Данные по всем операциям движения денежных средств компании. Для целей CF операции ранжируются по видам деятельности: по поступлениям и списаниям
Отчет о прибылях и убытках (PL).
Подходы к формированию CF
CF можно формировать двумя способами: прямым (более простой способ на основании разнесения всех платежей из банковской выписки) и косвенным.
Прямой метод рассчитывает денежный поток от операций путем вычитания денежных выплат поставщикам, сотрудникам и прочих из поступлений от покупателей.
Косвенный метод рассчитывает денежный поток от операционной деятельности путем корректировки чистой прибыли на суммы безналичных доходов и расходов, где:
увеличение текущих активов вычитается из чистой прибыли, а уменьшение ‒ прибавляется;
увеличение текущих обязательств прибавляется к чистой прибыли, а уменьшение ‒ вычитается.
Различия в формировании CF прямым и косвенным методом затрагивают только раздел расчета денежного потока по операционной деятельности (CFO). Расчет денежных потоков по инвестиционной (CFI) и финансовой (CFF) деятельности одинаковы в обоих случаях.
Чтобы увязать два различных метода учета доходов и расходов, а именно: метод начислений и кассовый метод, был придуман косвенный метод составления отчета о движении денежных средств, где расчет строится от суммы прибыли, являющейся гарантом получения денежных средств в будущем.
Следует отметить, что несмотря на различную методологию формирования и саму форму CF прямым и косвенным методом, итоговый результат будет одинаковый. Потому что итоговый результат ‒ это остаток денежных средств, который не может различаться в зависимости от разного подхода к созданию отчета
Прямой метод формирования CF
Все денежные потоки распределяются по статьям и необходимым аналитикам. Из общего потока денежных средств необходимо исключить обороты между различными расчетными счетами, а также между предприятиями группы (внутригрупповые обороты).
Пример: CF прямым методом
Косвенный метод формирования CF
В основе логики формирования CF косвенным методом лежит уравнение:
Cash + CA + NCA = CL + NCL + SE
Δ Cash + Δ CA+ Δ NCA = Δ CL + Δ NCL + Δ SE
Δ Cash = Δ SE – (Δ CA – Δ CL) + Δ NCL – Δ NCA
= Δ CC + (ΝΙ − DIV) – Δ WC + D&A – (Δ NCA + D&A) + Δ NCL
= (NI + D&A – Δ WC) – (Δ NCA+ D&A) + (Δ CC+ Δ NCL – DIV)
