Международная Академия Инвестиций
Определение: коэффициент Бивера – это отношение операционного денежного потока предприятия (Operating Cash Flow) к его общей задолженности (Total Liabilities). Является одним из 5 основных коэффициентов модели Бивера. Используется для оценки финансовой устойчивости компании и вероятности её банкротства.
Примечание! В этой и других публикациях все показатели рассмотрены для компаний фондового рынка США. У некоторых из этих показателей есть своя специфика в нормах, расчёте по балансу, если их сравнивать с бухгалтерским учётом в России.
Формула расчёта
Формула коэффициента Бивера представлена в англоязычном и русскоязычном форматах на картинках ниже:
При расчёте данные к формуле берутся за один и тот же период!
Полезно знать! Другие названия показателя: Cash Flow to Debt ratio, Beaver ratio, коэффициент покрытия обязательств денежным потоком.
Норма коэффициента Бивера
Норма коэффициента Бивера – это рекомендованный диапазон значений от 0,17 до 0,4. Рассмотрим разные значения показателя и их интерпретацию:
Вывод! Чем выше значение коэффициента Бивера, тем устойчивее бизнес с финансовой точки зрения.
Другие коэффициенты Модели
Помимо соотношения Cash Flow to Debt в Модели Уильяма Бивера присутствуют следующие мультипликаторы, которые он посчитал важными при анализе финансового здоровья бизнеса:
Для объективности результата расчёт Beaver ratio следует анализировать в динамике.
Что показывает
Коэффициент Бивера показывает, какую долю общего долга предприятие способно выплатить за счёт наличности, поступающей от операционной деятельности.
Принято говорить, что данный мультипликатор показывает количество лет, за которое бизнес может рассчитаться по своим обязательствам. Отметим, что для этого необходимо выполнить деление:
1/значение К.Бивера
Пример! Допустим, что коэффициент равен 0,25. В таком случае получаем количество лет для выплаты долга равное: 1/0,25 = 4. То есть 4 года необходимо компании для выплаты текущей суммы долга при текущем уровне поступления наличности от основной деятельности.
Но следует понимать, что компания никогда не будет гасить задолженности всем объёмом операционного Cash Flow. Такая интерпретация показателя используется исключительно для использования определённой «меры его понимания».
Значение показателя
Сам Уильям Генри Бивер использовал соотношение денежного потока к долгам как индикатор вероятности банкротства компании. Международные аналитики используют его для тех же целей – оценивают финансовую устойчивость компании совместно с другими показателями долга, рентабельности и ликвидности.
Инвестор, во время анализа акций компании, при помощи динамики коэффициента Бивера сможет оценить:
Где найти данные
Готовое значение Cash Flow to Debt ratio не встречается ни в одном из широко используемых источников финансовых данных. Его можно рассчитать самостоятельно, используя балансовый отчёт и отчёт о движении денежных средств.
Найти данную отчётность можно «из первых рук»: на сайте компании в инвесторском разделе и на ресурсе регулятора, куда все публичные бизнесы сдают документацию о своей деятельности по установленной форме.
В отчёте о движении ден. средств мы находим сумму наличности от операционной деятельности, а по балансу смотрим на сумму общего долга компании.
Сайт американского регулятора
На SEC годовая отчётность для американских акций имеет обозначение 10-K. Найти её можно по кнопке Documents(подробный многостраничный документ) или Interactive Data (компактный консолидированный вид).
В наглядных скриншотах ниже представлен вариант поиска годовой отчётности через кнопку Interactive Data (обращаем ваше внимание, что картинки приведены исключительно для наглядности, точное название самих отчётов и строк в них могут отличаться!). Данные для расчёта коэффициента Бивера:
Debt Ratios (Коэффициенты задолженности)
Существует группа показателей, которые показывают, какая часть прибыли или денежного потока поглощается процентными и (или) иными фиксированными расходами (платежами). На основании этих коэффициентов также можно провести оценку кредитоспособности компании.
К коэффициентам, характеризующим долговую нагрузку на компанию относятся:
Debt-to-equity Ratio (Коэффициент финансового левериджа)
Debt Service Coverage Ratio (Коэффициент обслуживания (покрытия) долга)
Cash Flow to Debt Ratio (Отношение притока денежных средств к сумме обязательств)
Debt Ratio
Debt ratio (Коэффициент финансовой зависимости) – это коэффициент характеризующий отношение заемного капитала организации ко всему капиталу (активам) компании.
Debt Ratio = Total Equity / Total Assets
Debt Ratio = Обязательства / Активы
Нормальным считается значение показателя не более 0,6-0,7. Оптимальным значением коэффициента финансовой зависимости считается 0,5 (то есть равное соотношение собственного и заемного капитала). Значение показателя ниже нормы говорит о слишком осторожном подходе компании к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повышения рентабельности собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага. В обратном случае, т.е. при значении коэффициента финансовой зависимости более 0,7 свидетельствует о сильной зависимости компании от привлеченных средств (кредитов).
Debt-to-equity Ratio
Debt-to-equity ratio (Коэффициент финансового левериджа) – это показатель соотношения заемного и собственного капитала компании. Он принадлежит к группе основных показателей, характеризующих финансовое положение компании и часто используют в более общем смысле, говоря о принципиальном подходе к финансированию бизнеса, когда с помощью заемных средств у предприятия формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес.
Debt to equity ratio = Обязательства / Собственный капитал
Оптимальным считается соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов) равное 1,0 (коэффициент финансового левериджа равен 1). Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).
Как и другие коэффициенты, характеризующие структуру капитала (коэффициент автономии, коэффициент финансовой зависимости), нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.
Capitalization Ratio
Capitalization ratio (Коэффициент капитализации) – это показатель, сравнивающий размер долгосрочной кредиторской задолженности с совокупными источниками долгосрочного финансирования, включающими кроме долгосрочной кредиторской задолженности собственный капитал компании.
Capitalization ratio = Long-term debt / (Long-term debt + shareholder’s equity)
Capitalization ratio = Долгосрочные обязательства / (Долгосрочные обязательства + Собственный капитал)
Коэффициент позволяет оценить достаточность у компании источников финансирования своей деятельности в форме собственного капитала. Показатель не имеет устоявшегося нормативного значения, поскольку сильно зависит от отрасли или технологии используемой компанией.
Interest Coverage Ratio, Times Interest Earned Ratio (TIE)
Interest coverage ratio, Times interest earned (Коэффициент покрытия процентов). Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по кредитам и займам.
Показатель TIE представляет собой соотношение прибыли до уплаты процентов и корпоративных налогов (EBIT) и величины расходов по выплате процентов (annual interest expense), рассчитывается по формуле:
Interest coverage ratio = EBIT / annual interest expense
TIE = EBIT / Проценты к уплате
Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.
Значение коэффициента ниже 1,5 ставит под вопрос возможность компании обслуживать свою кредиторскую задолженность. Критическим считается значение коэффициента менее 1,0 (сумма EBIT меньше суммы процентов к уплате), которой означает, что приток денежных средств компании недостаточен для выплаты процентов по кредитам и займам.
Показатель представляет собой коэффициент, дающий представление, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает процент, причитающийся к уплате. Этот коэффициент также не учитывает выплат основных сумм долга, связанных с погашением займов, и которые будут намного больше, чем проценты.
Debt Service Coverage Ratio (DSCR)
Debt service coverage ratio (Коэффициент покрытия фиксированных платежей или коэффициент обслуживания (покрытия) долга) представляет собой отношение чистой операционной прибыли (дохода) к суммарным выплатам по кредиту за период (основной долг + проценты). Данный показатель используется для определения способности компании генерировать свободный денежный поток, необходимый и достаточный для обслуживания имеющихся кредитов и займов.
Данный показатель, включающий все необходимые выплаты по обслуживанию долга, срок которых наступает в отчетном периоде, и рассчитывается по следующей формуле:
Debt service coverage ratio = Net operating income / Total debt service
DSCR = Annual net operating income / (Principal repayment + interest payments + lease payments)
Debt service coverage ratio = EBIT / Суммарные выплаты по кредитам за период (основной долг + проценты)
Cash Flow to Debt Ratio
Cash flow to debt ratio (Отношение притока денежных средств к сумме обязательств). Данный показатель используется при оценке кредитного положения компании.
Cash flow to debt ratio = Operating cash flow / Total debt
Cash flow to debt ratio = Операционный денежный поток / Совокупная задолженность
Коэффициент показывает запас времени, которое потребуется для выплаты долга при условии, что на его погашение будет направлен весь операционный денежный поток компании.
Чем выше соотношение, тем выше способность компании обслуживать собственные долги.
Как анализировать коэффициент покрытия долга (DSCR)?
Коэффициент покрытия долга (DSCR, от англ. ‘debt service coverage ratio’) широко используется кредиторами для проверки того, обладает ли компания-заемщик достаточным денежным потоком для обслуживания долга. Рассмотрим методы расчета DSCR, порядок анализа и улучшения этого показателя.
Коэффициент покрытия долга (DSCR) показывает способность компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли, полученной от ее основной деятельности. Долговые обязательства включают сумму основного долга, проценты, арендные платежи.
Согласно простому определению DSCR, значение этого коэффициента, превышающее 1, подразумевает, что компания сможет обслуживать свои долговые обязательства, включая основную сумму долга и проценты за счет операционного дохода, полученного в течение года.
С другой стороны, значение меньше 1 может оказаться неблагоприятным, поскольку это будет означать, что доходы, полученные в течение года, недостаточны для удовлетворения всех текущих долговых обязательств компании.
DSCR обычно используется кредиторами, чтобы проверить, способны ли заемщики погасить свои долговые обязательства. Этот показатель также позволяет проанализировать сумму долга, которая может быть предоставлена заемщику.
Основные методы расчета DSCR.
| Методы расчета DSCR | |
| Традиционный DSCR | DSCR по кэш-фло (денежному потоку) |
| Скорректированная чистая прибыль / Общий долг | Денежные средства, доступные для обслуживания долга / Общий долг |
Существует несколько методов расчета DSCR, но два из них особенно распространены. Далее приводится объяснение этих методов.
Традиционный DSCR.
В этом методе при расчете DSCR учитывается скорректированная чистая прибыль. Ниже приведена формула традиционного DSCR (англ. ‘traditional DSCR’):
Традиционный DSCR =
Скорректированная чистая прибыль / Общий долг
Скорректированная чистая прибыль = Прибыль после налогообложения (чистая прибыль) + Неденежные расходы (расходы по начислению)
Общий долг = Расходы на погашение основной суммы долгосрочного долга + Процентные расходы
Рассмотрим пример для лучшего понимания расчета.
Пример.
Ниже приводится выписка из ежегодных отчетов семейной компании.
Остатки на конец года, д.е.
Прибыль после уплаты налогов
Погашение долгосрочного долга
Чистый операционный доход (денежный поток от основной деятельности)
Изменения в оборотном капитале
Расчет традиционного DSCR:
Расчет чистой прибыли
Прибыль после уплаты налогов
+ Амортизация (Неденежные расходы)
Скорректированная чистая прибыль (A)
Расчет общей задолженности (суммы обслуживания долга)
Текущая часть долгосрочного долга к погашению
Общий долг (B)
DSCR (A) / (B)
934 / 448 = 1,93
В этом примере DSCR составляет 1,93, это означает, что за один год компания получила операционный доход, который почти в два раза превышает ее долг, что очень хорошо. Она может легко погасить свой долг.
DSCR по кэш-фло (денежному потоку).
Как следует из названия DSCR по кэш-фло (англ. ‘Cash flow DSCR’), этот метод учитывает в расчете DSCR чистую прибыль, полученную от операционного денежного потока. Формула для этого метода:
DSCR по кэш-фло = Денежные средства, доступные для обслуживания долга / Общий долг
Обратите внимание, что знаменатель (Общий долг или общие долговые обязательства) остается таким же, как и в традиционном DSCR, но числитель меняется.
Чистый денежный поток от операционной деятельности = Скорректированная чистая прибыль (согласно традиционному DSCR) +/- Изменения в оборотном капитале
Рассчитаем DSCR по кэш-фло для предыдущего примера.
Расчет DSCR по кэш-фло:
Денежные средства, доступные для обслуживания долга
Скорректированная чистая прибыль (A)
Изменения в оборотном капитале
Денежные средства, доступные для обслуживания долга (A)
Прибыль после уплаты налогов
Изменения в оборотном капитале
Чистый операционный доход
Денежные средства, доступные для обслуживания долга (A)
Расчет общей задолженности (суммы обслуживания долга)
Текущая часть долгосрочного долга к погашению
Общий долг (B)
DSCR (A) / (B)
6 / 448 = 0,01
Таким образом, мы можем видеть, что DSCR компании равен 0,01 и у нее нет денежных средств для обслуживания своего долга. Как правило, это означает, что компания финансово нездоровая, но это не всегда так.
Разница между двумя методами расчета DSCR и их применение.
Традиционный DSCR рассматривает чистую прибыль, тогда как денежный поток DSCR рассматривает операционный денежный поток.
Мы можем сказать, что DSCR по кэш-фло (денежному потоку) является очень строгим показателем, поскольку он учитывает только денежные средства, доступные для обслуживания долга компании. Это не означает, что у компании нет денег на обслуживание долга, это означает, что, возможно, имеющиеся денежные ресурсы инвестируются в такие статьи, как запасы, дебиторская задолженность и т. д., которые не учитываются текущем денежном потоке.
Например, растущая компания может иметь очень низкий DSCR по кэш-фло, так как для увеличения продаж ее текущий доход может быть инвестирован в поддержание высокого уровня запасов, оборачиваемость которых в настоящий момент не высока, но они могут быть легко конвертированы в денежные средства, если потребуется. Если аналитик анализирует такую компанию с высокими темпами роста, он должен учесть эти факторы, а затем прийти к выводу о способности компании обслуживать долг.
Наконец, никакой финансовый коэффициент не следует рассматривать изолированно. Это касается и DSCR: его никогда не следует рассматривать как самостоятельный финансовый показатель. Целостный взгляд на все коэффициенты ликвидности, активности, рычагов и покрытия даст более глубокое и четкое понимание финансового состояния компании и будущих перспектив ее роста.
Как анализировать коэффициент покрытия долга (DSCR)?
Коэффициент покрытия долга (DSCR) широко используется кредиторами для проверки того, обладает ли компания-заемщик достаточным денежным потоком для обслуживания долга. В этом случае решение о продлении кредита зависит от значения этого коэффициента.
Компания, нуждающаяся в долгосрочном кредите, готовит прогнозы на будущие периоды для оценки жизнеспособности проекта. Кредиторов интересует период, на который они предоставляют кредит. Например, необходимый срок кредита составляет 10 лет. Для каждого из этих 10 лет будет рассчитан DSCR, и каждое значение должно быть как минимум больше, чем 1.
Для конкретного финансового года, коэффициент покрытия долга является абсолютным. Это значение интерпретируется по разному, в зависимости от того, ниже или выше оно 1.
DSCR ниже 1.
Что означает, если DSCR оказывается ниже «1»? Это связано с тем, что числитель (скорректированная прибыль) меньше знаменателя (сумму обслуживания долга). Такое значение показателя можно интерпретировать как недостаточный объем доступных денежных средств по отношению к общим долговым обязательствам (сумме обслуживания долга).
Кредитор заинтересован в погашении основной суммы и процентов по предлагаемому кредиту. Поэтому, когда DSCR меньше «1», он приходит к выводу, что заемщик не сможет обслуживать кредит. Вот почему это не желательная ситуация. Причины того, что DSCR оказался ниже «1», могут заключаться в том, что бизнес-идея невыполнима, и из нее невозможно извлечь прибыль.
Другой причиной может быть срок кредита. Если срок кредита слишком мал, ежегодная сумма обслуживания кредита будет большой, и это может привести к снижению DSCR. Учитывая жизнеспособность и бизнес-модель компании, кредиторы могут вносить изменения в график оплаты. Они могут увеличить срок кредита или кривую графика погашения. В таких ситуациях также используется скорректированный DSCR.
DSCR выше 1.
Что происходит, когда DSCR выше 1? В этом случае числитель больше, чем знаменатель. Это можно интерпретировать так, что заемщик имеет достаточно денежных средств для расчета кредиторам (по основному долгу и процентам).
В этом случае кредитор будет предоставлять деньги, потому что у заемщика есть возможность погашения.
Можно с уверенностью сказать, что ситуация «DSCR выше 1» лучше, чем «DSCR ниже 1». Тем не менее мы не совсем ясно, какой должна быть идеальная ситуация.
Идеальный DSCR.
Очевидно, что более высокое соотношение выглядит лучше с точки зрения кредитора. Тем не менее нужен какой-то критерий для принятия решения.
В основном DSCR от 1,25 до 2 считается хорошим и удовлетворительным. Как можно более высокий DSCR нужен потому, что он рассчитывается на основе прогнозов. Всегда существует риск того, что прогнозы не будут корректными. Также возможны аномальные периоды. Это требует гарантий безопасности.
Нормы идеального DSCR могут различаться в разных странах, для разных видов кредитов, разных отраслей и т. д.
Слишком высокий DSCR.
Имеется в виду DSCR более 2.5, 3, 4 и т. д. То есть слишком хороший показатель. Что это значит? Слишком высокий DSCR означает, что компания может брать в долг больше денег, но не делает этого.
Другими словами, потенциальная выгода от финансового рычага из-за низкой доли долга в структуре капитала не используется компанией. Более высокий долг в структуре капитала снижает общую стоимость капитала, поскольку заемный капитал (долг) является более дешевым источником капитала для бизнеса.
Как улучшить коэффициент покрытия долга (DSCR)?
Снижение цен на закупку сырья и материалов.
Любое сокращение расходов может увеличить прибыль после уплаты налогов и тем самым повысить эффективность DSCR. Расходы можно сократить путем переговоров и пересмотра контрактов с поставщиками сырья, расходных материалов и т. д.
Более выгодные поставщики.
С помощью тендерной системы отбора поставщиков можно сравнить ценовые предложения различных поставщиков, и выбрать поставщика с лучшими ценами и приемлемым качеством. После того, как процесс закупок будет улучшен, эффективность и экономия средств из-за этого отразятся в прибыли после уплаты налогов, что, в свою очередь, улучшит DSCR.
Увеличение доходов.
Увеличение срока кредита.
Увеличение срока кредита уменьшит годовой размер обслуживания кредита. Это уменьшит знаменатель формулы и тем самым увеличит DSCR.
Уменьшение ставки кредита.
Сумма процентов является частью знаменателя формулы DSCR, и если процентная ставка до некоторой степени уменьшается, сумма процентов также уменьшится и это приведет к уменьшению суммы обслуживания долга. Это уменьшит знаменатель и, следовательно, улучшит DSCR.
Эффект баллонирования платежей.
Для всех новых предприятий характерная ситуация заключается в том, что денежный поток в начальные периоды деятельности очень низок из-за более низкого объема операционной деятельности.
Корректировка графика платежей с учетом реалистичного денежного потока, то есть низкий размер платежей в течение первых нескольких лет, а затем их увеличение, называется эффектом баллонирования (от англ. ‘ballooning effect’). Кредиты с такими платежами иногда называют ‘шаровыми кредитами’.
Это позволяет сделать DSCR приемлимым как в начальные годы, так и в последующие годы. В противном случае, DSCR будет слишком низким в начальный период и слишком высоким в более поздние периоды.
Отношение денежного потока к долгу
Опубликовано 22.05.2021 · Обновлено 22.05.2021
Что такое отношение денежного потока к долгу?
Отношение денежного потока к долгу – это отношение денежного потока компании от операционной деятельности к ее общей задолженности. Этот коэффициент представляет собой тип коэффициента покрытия и может использоваться для определения того, сколько времени потребуется компании для выплаты долга, если она направит весь свой денежный поток на погашение долга. Используется денежный поток, а не прибыль, потому что денежный поток позволяет лучше оценить способность компании платить по своим обязательствам.
Формула отношения денежного потока к долгу
Реже коэффициент рассчитывается с использованием EBITDA или свободного денежного потока.
Ключевые выводы
Что может вам сказать отношение денежного потока к долгу?
Хотя для компании нереально направить весь свой денежный поток от операционной деятельности на погашение долга, соотношение денежного потока к долгу дает представление об общем финансовом состоянии компании. Высокий коэффициент указывает на то, что компания лучше способна выплатить свой долг и, таким образом, может взять на себя больше долгов, если это необходимо.
Другой способ рассчитать соотношение денежного потока к долгу – посмотреть на EBITDA компании, а не на денежный поток от операционной деятельности. Этот вариант используется реже, поскольку он включает в себя вложения в запасы, а поскольку запасы не могут быть проданы быстро, они не считаются ликвидными, как денежные средства от операций.
Без дополнительной информации о структуре активов компании трудно определить, способна ли компания с такой же готовностью покрыть свои долговые обязательства с использованием метода EBITDA.
Разница между свободным денежным потоком и денежным потоком от операций
Некоторые аналитики используют свободный денежный поток вместо денежного потока от операций, потому что этот показатель вычитает денежные средства, использованные для капитальных затрат. Таким образом, использование свободного денежного потока вместо денежного потока от операционной деятельности может указывать на то, что компания менее способна выполнять свои обязательства.
Отношение денежного потока к долгу оценивает отношение денежного потока к общей сумме долга. Иногда аналитики также исследуют соотношение денежного потока и просто долгосрочной задолженности. Этот коэффициент может дать более благоприятную картину финансового состояния компании, если она взяла на себя значительную краткосрочную задолженность. При изучении любого из этих соотношений важно помнить, что они сильно различаются в зависимости от отрасли. При правильном анализе следует сравнить эти коэффициенты с показателями других компаний в той же отрасли.
Пример использования отношения денежного потока к долгу
Предположим, что ABC Widgets, Inc. имеет общий долг в размере 1 250 000 долларов США и денежный поток от операций за год в размере 312 500 долларов США. Рассчитайте соотношение денежного потока к долгу компании следующим образом:
Cash Flow to Debtзнак равно$312,500$1,250,000знак равно.25знак равно25%\ begin <выровнен>& \ text <денежный поток к долгу>= \ frac <\ 312 500> <\ 1 250 000 долл. США>= 0,25 = 25 \% \\ \ end <выровнен>Взаимодействие с другими людьмиДенежный поток в долгзнак равно1доллар,250,000
Результат коэффициента 25% указывает на то, что, если предположить, что у нее стабильные, постоянные денежные потоки, на погашение долга потребуется примерно четыре года, поскольку компания сможет выплачивать 25% ежегодно. Разделение числа 1 на результат соотношения (1 / 0,25 = 4) подтверждает, что на погашение долга компании потребуется четыре года.
Если бы у компании был результат с более высоким коэффициентом, с более высоким денежным потоком от операционной деятельности по сравнению с ее общим долгом, это указывало бы на финансово более сильный бизнес, который мог бы увеличить долларовую сумму своих выплат по долгу, если это необходимо.
