Финансовый цикл (цикл оборотного капитала): формулы, применение, примеры >
Сколько дней занимает компания для оплаты поставщикам и получения денежных средств от продажи товаров клиентам?
Именно это и показывает финансовый цикл (или денежный цикл, по англ. Cash Conversion Cycle). Он дает представление о том, сколько времени требуется компании для сбора денежных средств от реализации товарно-материальных запасов. Часто компании финансируют приобретение запасов у поставщиков за счет кредиторской задолженности. Также корпорации реализуют продукцию тоже в кредит, не получая все денежные средства от клиентов во время продажи. Таким образом образуется дебиторская задолженность.
Формула
Для расчета продолжительности финансового цикла необходимо знать несколько цифр из финансовой отчетности:
— выручка и себестоимость реализованной продукции (COGS) из отчета о прибылях и убытках
— уровень запасов на начало и конец периода
— дебиторская задолженность на начало и конец периода
— кредиторская задолженность на начало и конец периода
— количество дней в периоде (год = 365 дней).
Финансовый цикл равен :
1) Оборачиваемость запасов (DIO)
2) Оборачиваемость дебиторской задолженности (DSO)
3) Оборачиваемость кредиторской задолженности (DPO)
Финансовый цикл = DIO + DSO – DPO
Финансовый цикл = Операционный цикл – DPO
DIO = (Средний уровень запасов / Себестоимость продаж) * 365
Средний уровень запасов = (Запасы на начало + запасы на конец) / 2
DSO = (Средний уровень ДЗ / Выручка) * 365
Средний уровень ДЗ = (ДЗ на начало + ДЗ на конец) / 2
DPO = (Среднее значение КЗ / Себестоимость реализованной продукции) * 365
Операционный цикл
Первые два компонента CCC, а именно оборачиваемость запасов DIO и дебиторской задолженности DSO – это так называемый операционный цикл. Он показывает, сколько дней требуется компании для реализации продукции и сбора средств с клиентов после продажи.
Операционный цикл = DIO + DSO
Пример 1
Ниже приведены данные финансовой отчетности компании ABC. Все числа указаны в миллионах долларов.
Cash Conversion Cycle (CCC)
:max_bytes(150000):strip_icc()/adam_hayes-5bfc262a46e0fb005118b414.jpg)
:max_bytes(150000):strip_icc()/JamesHeadshot-PeggyJames-9f712f1197374a9b824289fe0d5ec842.jpg)
:max_bytes(150000):strip_icc()/ArielCourage-50e270c152b046738d83fb7355117d67.jpg)
What Is the Cash Conversion Cycle (CCC)?
The cash conversion cycle (CCC) is a metric that expresses the time (measured in days) it takes for a company to convert its investments in inventory and other resources into cash flows from sales. Also called the Net Operating Cycle or simply Cash Cycle, CCC attempts to measure how long each net input dollar is tied up in the production and sales process before it gets converted into cash received.
This metric takes into account how much time the company needs to sell its inventory, how much time it takes to collect receivables, and how much time it has to pay its bills.
The CCC is one of several quantitative measures that help evaluate the efficiency of a company’s operations and management. A trend of decreasing or steady CCC values over multiple periods is a good sign while rising ones should lead to more investigation and analysis based on other factors. One should bear in mind that CCC applies only to select sectors dependent on inventory management and related operations.
Key Takeaways
The Cash Conversion Cycle
The Formula for CCC
Since CCC involves calculating the net aggregate time involved across the above three stages of the cash conversion lifecycle, the mathematical formula for CCC is represented as:
DIO and DSO are associated with the company’s cash inflows, while DPO is linked to cash outflow. Hence, DPO is the only negative figure in the calculation. Another way to look at the formula construction is that DIO and DSO are linked to inventory and accounts receivable, respectively, which are considered as short-term assets and are taken as positive. DPO is linked to accounts payable, which is a liability and thus taken as negative.
Calculating CCC
A company’s cash conversion cycle broadly moves through three distinct stages. To calculate CCC, you need several items from the financial statements:
The first stage focuses on the existing inventory level and represents how long it will take for the business to sell its inventory. This figure is calculated by using the Days Inventory Outstanding (DIO). A lower value of DIO is preferred, as it indicates that the company is making sales rapidly, and implying better turnover for the business.
DIO, also known as DSI, is calculated based on cost of goods sold (COGS), which represents the cost of acquiring or manufacturing the products that a company sells during a period.
The second stage focuses on the current sales and represents how long it takes to collect the cash generated from the sales. This figure is calculated by using the Days Sales Outstanding (DSO), which divides average accounts receivable by revenue per day. A lower value is preferred for DSO, which indicates that the company is able to collect capital in a short time, in turn enhancing its cash position.
The third stage focuses on the current outstanding payable for the business. It takes into account the amount of money the company owes its current suppliers for the inventory and goods it purchased, and it represents the time span in which the company must pay off those obligations. This figure is calculated by using the Days Payables Outstanding (DPO), which considers accounts payable. A higher DPO value is preferred. By maximizing this number, the company holds onto cash longer, increasing its investment potential.
All the above-mentioned figures are available as standard items in the financial statements filed by a publicly listed company as a part of its annual and quarterly reporting. The number of days in the corresponding period is taken as 365 for a year and 90 for a quarter.
What the Cash Conversion Cycle Can Tell You
Boosting sales of inventory for profit is the primary way for a business to make more earnings. But how does one sell more stuff? If cash is easily available at regular intervals, one can churn out more sales for profits, as frequent availability of capital leads to more products to make and sell. A company can acquire inventory on credit, which results in accounts payable (AP).
A company can also sell products on credit, which results in accounts receivable (AR). Therefore, cash isn’t a factor until the company pays the accounts payable and collects the accounts receivable. Thus timing is an important aspect of cash management.
CCC traces the lifecycle of cash used for business activity. It follows the cash as it’s first converted into inventory and accounts payable, then into expenses for product or service development, through to sales and accounts receivable, and then back into cash in hand. Essentially, CCC represents how fast a company can convert the invested cash from start (investment) to end (returns). The lower the CCC, the better.
Inventory management, sales realization, and payables are the three key ingredients of business. If any of these goes for a toss—say, inventory mismanagement, sales constraints, or payables increasing in number, value, or frequency—the business is set to suffer. Beyond the monetary value involved, CCC accounts for the time involved in these processes that provides another view of the company’s operating efficiency.
In addition to other financial measures, the CCC value indicates how efficiently a company’s management is using the short-term assets and liabilities to generate and redeploy the cash and gives a peek into the company’s financial health with respect to cash management. The figure also helps assess the liquidity risk linked to a company’s operations.
Special Considerations
If a business has hit all the right notes and is efficiently serving the needs of the market and its customers, it will have a lower CCC value.
CCC may not provide meaningful inferences as a stand-alone number for a given period. Analysts use it to track a business over multiple time periods and to compare the company to its competitors. Tracking a company’s CCC over multiple quarters will show if it is improving, maintaining, or worsening its operational efficiency. While comparing competing businesses, investors may look at a combination of factors to select the best fit. If two companies have similar values for return on equity (ROE) and return on assets (ROA), it may be worth investing in the company that has a lower CCC value. It indicates that the company is able to generate similar returns more quickly.
CCC is also used internally by the company’s management to adjust their methods of credit purchase payments or cash collections from debtors.
Example of How to Use CCC
CCC has a selective application to different industrial sectors based on the nature of business operations. The measure has a great significance for retailers like Walmart Inc. (WMT), Target Corp. (TGT), and Costco Wholesale Corp. (COST), which are involved in buying and managing inventories and selling them to customers. All such businesses may have a high positive value of CCC.
However, CCC does not apply to companies that don’t have needs for inventory management. Software companies that offer computer programs through licensing, for instance, can realize sales (and profits) without the need to manage stockpiles. Similarly, insurance or brokerage companies don’t buy items wholesale for retail, so CCC doesn’t apply to them.
Businesses can have negative CCCs, like online retailers eBay Inc. (EBAY) and Amazon.com Inc. (AMZN). Often, online retailers receive funds in their account for sales of goods that actually belong to and are served by third-party sellers who use the online platform. However, these companies don’t pay the sellers immediately after the sale but may follow a monthly or threshold-based payment cycle. This mechanism allows these companies to hold onto the cash for a longer period of time, so they often end up with a negative CCC. Additionally, if the goods are directly supplied by the third-party seller to the customer, the online retailer never holds any inventory in-house.
A Harvard Business blogpost attributes the negative CCC as a key factor in Amazon’s survival of the dot-com bubble of 2000. Operating with a negative CCC became a source of cash for the company, instead of being a cost for it.
What does the cash conversion cycle measure?
The cash conversion cycle (CCC) is one of several measures of management effectiveness. It measures how fast a company can convert cash on hand into even more cash on hand. The CCC does this by following the cash, or the capital investment, as it is first converted into inventory and accounts payable (AP), through sales and accounts receivable (AR), and then back into cash. Generally, the lower the number for the CCC, the better it is for the company.
What is the CCC formula?
What does the cash conversion cycle say about a company’s management?
When a company—or its management—takes an extended period of time to collect outstanding accounts receivable, has too much inventory on hand, or pays its expenses too quickly, it lengthens the CCC. A longer CCC means it takes a longer time to generate cash, which can mean insolvency for small companies.
When a company collects outstanding payments quickly, correctly forecasts inventory needs, or pays its bills slowly, it shortens the CCC. A shorter CCC means the company is healthier. Additional money can then be used to make additional purchases or pay down outstanding debt. When a manager has to pay its suppliers quickly, it’s known as a pull on liquidity, which is bad for the company. When a manager cannot collect payments quickly enough, it’s known as a drag on liquidity, which is also bad for the company.
How does inventory turnover affect the cash conversion cycle?
A higher, or quicker, inventory turnover decreases the cash conversion cycle. Thus, a better inventory turnover is a positive for the CCC and a company’s overall efficiency.
Финансовый цикл
Определение
Финансовый или денежный цикл (англ. Cash Conversion Cycle) характеризует продолжительность периода времени в днях, который проходит с момента оплаты сырья и материалов до поступления оплаты за реализованную продукцию. Другими словами, это период времени, течение которого денежные средства находятся в форме оборотного капитала.
Продолжительность финансового цикла определяет потребность компании в оборотном капитале. Чем она выше, тем больше потребность и наоборот.
Формула
Для расчета продолжительности финансового цикла можно воспользоваться одной из приведенных ниже формул:
или в расширенном виде
Период оборота товарно-материальных запасов (ТМЗ) в днях рассчитывается как отношение среднего остатка по счету «Товарно-материальные запасы» в отчетном периоде к себестоимости реализованной продукции за отчетный период, умноженное на количество дней в отчетном периоде (Т).
Срок погашения дебиторской задолженности в днях рассчитывается как отношение среднего остатка по счету «Дебиторская задолженность» к выручке от реализации продукции в кредит, умноженное на количество дней в отчетном периоде.
В свою очередь, срок погашения кредиторской задолженности можно рассчитать как отношение среднего остатка по счету «Кредиторская задолженность» в отчетном периоде к сумме закупок в кредит за отчетный период, умноженное на количество дней в отчетном периоде.
График
Схематически структура и продолжительность финансового цикла представлена на рисунке ниже.
Отрицательный финансовый цикл
Как уже было отмечено выше, чем короче продолжительность финансового цикла компании, тем меньше ее потребность в оборотном капитале. В некоторых случаях он может принимать даже отрицательное значение. Это означает, срок погашения кредиторской задолженности превышает продолжительность операционного цикла, а, следовательно, компания не только не нуждается в оборотном капитале, но и располагает свободными денежными средствами.
Пример расчета
В распоряжении аналитика имеется следующая информация о деятельности компании «Силур-Lex».
При этом в отчетном периоде выручка компании составила 5 475 тыс. у.е. (все продажи осуществлялись в кредит), себестоимость реализованной продукции 3 285 тыс. у.е., а сумма закупок в кредит 2 920 тыс. у.е.
Чтобы рассчитать продолжительности финансового цикла компании «Силур-Lex» необходимо определить период обращения товарно-материальных запасов, срок погашения дебиторской задолженности и срок погашения кредиторской задолженности.
Следовательно, продолжительность финансового цикла компании составить 70 дней (60+50-40).
Анализ ликвидности (англ. ‘liquidity analysis’) фокусируется на денежных потоках компании и ее способности выполнять краткосрочные обязательства.
Коэффициенты ликвидности (англ. ‘liquidity ratios’) оценивают способность компании погашать краткосрочные обязательства.
Повседневное управление ликвидностью в компании заключается, как правило, в эффективном использовании активов.
В среднесрочной перспективе, управление ликвидностью в компаниях нефинансового сектора также заключается в управлении структурой обязательств (управление ликвидностью в финансовом секторе рассматривается ниже).
Необходимый уровень ликвидности специфичен для разных отраслей.
Необходимая ликвидность на уровне конкретной компании может варьироваться в зависимости от предполагаемой потребности в деньгах на определенный момент времени.
Суждение о том, имеет ли компания достаточную ликвидность, требует анализа ее исторических потребностей в финансировании, ее текущего уровня ликвидности и ее ожидаемых будущих потребностей в финансировании, а также анализа возможностей для снижения потребности в финансировании или потребности в привлечении дополнительных средств (в том числе анализ фактически имеющихся и потенциальных источников такого финансирования).
Крупные компании, как правило, лучше контролируют размер и структуру долговых обязательств, чем более мелкие компании. Таким образом, они могут иметь больше потенциальных источников финансирования, в том числе публичные рынки капитала и денежные рынки.
Более легкий избирательный доступ к рынкам капитала также уменьшает необходимый размер запаса ликвидности. Более мелким компаниям, не имеющим такого доступа, соответственно, требуется больший запас ликвидности.
Условные обязательства (англ. ‘contingent liabilities’), такие как аккредитивы или финансовые гарантии, также могут иметь значение при оценке ликвидности. Значение условных обязательств варьируется для небанковского и банковского сектора.
В банковском секторе условные обязательства представляют собой потенциально значительные оттоки денежных средств, которые не зависят от финансового состояния банка. Хотя в нормальных рыночных условиях эти оттоки, как правило, могут быть низкими, общий макроэкономический или рыночный кризис может привести к существенному увеличению денежных оттоков, связанных с условными обязательствами в связи дефолтам и банкротствами, которые часто сопровождают такие события (т.е., так называемые резервы под кредитные убытки).
Кроме того, такие кризисы, как правило, характеризуется снижением общего уровня ликвидности, что может еще более усугубить нехватку финансовых средств. Таким образом, для банковского сектора, влияние условных обязательств по ликвидности заслуживает особого внимания.
Расчет коэффициентов ликвидности.
Общепринятые и наиболее часто используемые коэффициенты ликвидности представлены в Иллюстрации 12. Эти коэффициенты ликвидности отражают положение компании на определенный момент времени, и, следовательно, как правило, используют исходящие остатки баланса (на конец периода), а не средние значения за период.
Коэффициент защитного интервала (период самофинансирования) показывает, как долго компания сможет осуществлять свои ежедневные денежные выплаты, используя только имеющиеся ликвидные активы, без дополнительных денежных поступлений.
Этот коэффициент аналогичен показателю «скорости сгорания» (англ. ‘burn rate’), который часто использовали для начинающих интернет-компаний в конце 1990-х годов, а также для биотехнологических компаний.
Числитель этого коэффициента включает те же наиболее ликвидные активы, используемые в показателе срочной ликвидности, а знаменатель представляет собой оценочный средний размер ежедневных денежных выплат. Чтобы определить размер ежедневных денежных выплат, общая сумма денежных выплат за период делится на количество дней в периоде.
Цикл обращения денежных средств иногда формулируется как период, в течении которого денежные ресурсы связаны в оборотном капитале компании. В течение этого периода компания должна финансировать свои инвестиции в операционную деятельность используя другие источники (т.е. за счет заемных или собственных средств).
Activity Ratios, Efficiency Ratios (Показатели оборачиваемости, коэффициенты деловой активности)
Activity Ratios (Efficiency Ratios) (Коэффициенты деловой активности) позволяют проанализировать, насколько эффективно компания использует собственные средства.
Receivable Turnover (Оборачиваемость дебиторской задолженности)
Accounts Payable Turnover (Оборачиваемость кредиторской задолженности)
Payables Conversion Period (Период погашения кредиторской задолженности)
Working Capital Turnover (Оборачиваемость собственного оборотного капитала)
Показатели особенно важно сравнивать со средне отраслевыми значениями, так как их величина может существенно колебаться в зависимости от отрасли.
Inventory Turnover
Inventory turnover (Оборачиваемость запасов) показывает, сколько раз за анализируемый период компания использовала средний имеющийся остаток запасов.
Inventory turnover = Sales / Inventory
Inventory turnover = Cost of goods sold / Average inventory
Inventory turnover = Себестоимость продаж / Среднегодовой остаток запасов
Чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективным является производство и тем меньше потребность в оборотном капитале для его организации. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.
Для расчета показателя оборачиваемости запасов в днях необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента:
Days’ sales in Inventory (Период оборота запасов) = 365 / Inventory turnover
Days inventory outstanding = (Inventory / Cost of sales) * 365
Receivable Turnover
Receivable turnover ratio (Оборачиваемость дебиторской задолженности) характеризует скорость оплаты дебиторской задолженности компании, то есть насколько быстро компания получает оплату за проданные товары (работы, услуги) от своих покупателей.
Receivables turnover = Net credit sales / average net receivables
Accounts receivable turnover ratio = Net annual credit sales / (Beginning accounts receivable + ending accounts receivable) / 2
Receivables turnover = Выручка / Средний остаток дебиторской задолженности
Коэффициент определяет эффективность работы компании с покупателями и заказчиками в части взыскания дебиторской задолженности, а также отражает политику в отношении продаж в кредит.
Receivables Conversion Period
Receivables conversion period, Average collection period (Период погашения дебиторской задолженности). Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия.
Receivables conversion period = Account receivables / (Annual credit sales / 365)
Average collection period = (365 * Average amount of accounts receivables) / Total amount of net credit sales during period
Average collection period = 365 / Receivables turnover
Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а, следовательно, повышается ликвидность оборотных средств компании. Высокое значение показателя может свидетельствовать о трудностях с взысканием средств по счетам дебиторов.
Accounts Payable Turnover
Accounts payable turnover (Оборачиваемость кредиторской задолженности), характеризует скорость погашения кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.
Коэффициент применяется для количественной оценки скорости, с которой компания оплачивает собственную задолженность.
Accounts payable turnover = Total supplier purchases / Average accounts payable
Accounts payable turnover = Сумма счетов предъявленных поставщиками за период / Средняя сумма кредиторской задолженности
Как и оборачиваемость дебиторской задолженности, показатель служит для оценки денежных потоков компании, эффективности ее расчетов.
Поскольку показатель Total supplier purchases не раскрывается в бухгалтерской отчетности, то можно воспользоваться упрощенным вариантом расчета:
Payables Conversion Period
Для определения показателя Payables conversion period (Период погашения кредиторской задолженности) в днях применяется формула, имеющая вид:
Payables conversion period = 365 / Accounts payable turnover
Payables conversion period = (Accounts payables / purchases) * 365
Показатель позволяет определить, насколько быстро компания оплачивает счета поставщиков. Резкое повышение показателя может указывать на проблемы с притоком денежной наличности, а снижение – на досрочную оплату счетов с целью получения скидки
Cash Conversion Cycle
Cash conversion cycle, Operating cycle (Денежный цикл, или цикл оборотного капитала) – это период обращения денежных средств компании с момента приобретения за них ресурсов (сырья, материалов или рабочей силы) и до момента продажи готовой продукции и получения за товар денег.
Cash conversion cycle = Оборачиваемость запасов в днях + Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях – Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях
Данный показатель выражается в днях и отражает эффективность управления оборотным капиталом компании. Чем короче денежный цикл, тем выше ликвидность компании.
Asset Turnover
Asset turnover (Оборачиваемость активов) – показатель интенсивности использования компанией всех имеющихся активов.
Asset turnover = Net sales or Revenues / Total assets
Asset turnover = Выручка / Среднегодовая стоимость активов
Если необходимо определить оборачиваемость в днях, то формула показателя примет вид:
Asset turnover in days = 365 / Asset turnover
Характеризует эффективность использования ресурсов, привлеченных для организации производства. Является показателем, косвенно отражающим потенциальную рентабельность работы компании. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.
Working Capital Turnover
Working capital turnover (Оборачиваемость собственного оборотного капитала). Показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в рабочий капитал и как это влияет на рост объемов продаж. Чем выше значение этого показателя, тем более эффективно используется компанией рабочий капитал.
Working capital turnover = Sales or Revenue / (Opening working capital + closing working capital)/2
Working capital turnover = Объем продаж / Средняя величина собственных оборотных средств
В российской практике показатель Working capital известен под названием «Собственные оборотные средства».
Fixed Assets Turnover
Fixed assets turnover (Фондоотдача) это показатель применяемый для характеристики динамики эффективности использования основных средств компании, а также для сравнительной оценки эффективности использования основных фондов на предприятиях одной отрасли.
Fixed assets turnover = Net sales / Net property, plan, equipment
Fixed assets turnover = Выручка / Среднегодовая стоимость основных производственных фондов
Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в его распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений.
Однако значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов.
